回天新材:短期业绩承压,新产品顺利推广后将回归成长轨道

事件:公司发布15年三季报:前三季度营业收入7.33亿元,同比增加19.16%;归母净利润5862.4万元,同比下降23.36%,EPS0.34元,加权平均ROE5.22%。

业绩短期承压,期待新产品顺利推广:15年公司胶黏剂产品在光伏发电、汽车、电子、建筑、环保等领域销售规模稳步上升,太阳能电池背膜销售大幅增长,整体营业收入实现增长。公司净利润增速下滑的原因主要是传统业务竞争加剧导致价格下降,同时部分新产品尚处于量产初期,前期费用分摊导致毛利率相对较低。公司产品下游应用领域众多,公司部分新产品在推广的过程中走了弯路,公司未来将有针对性的进行调整和改进。公司为强化技术研发、加大开拓新市场,引进80余名中、高级技术经营人才致使销售费用同比提升。另外,公司布局的汽车后市场业务尚处于起步阶段,需要较多的资金投入,导致公司财务费用同比增加较多。

胶黏剂行业市场空间大,公司作为国内龙头成长空间巨大:具体分析见下页;

依托线下资源切入汽车后市场,并积极整合搭建产业链平台:具体分析见下页;

看好公司未来发展,给予买入-A评级:公司现有胶黏剂业务行业大空间、高盈利、高成长,公司作为国内行业龙头未来将维持稳定增长。同时,公司利用线下优势整合汽车后市场,发展空间广阔,大股东及核心管理层认购公司增发,锁定3年,体现对公司未来发展的决心和信心。我们预计公司15-17年EPS分别为0.45、0.74和0.96元,维持买入-A评级。

风险提示:胶粘剂市场需求低于预期的风险、后市场竞争激烈的风险等