机器人点评报告:业绩略低于预期,定增+并购预期助力明年业绩拐点向上

事件。

公司公告3季报,实现营收11.4亿元,同比增长13.5%,归母净利润2.3亿元,同比增长21%,基本每股收益0.35元。

投资要点。

3季报业绩略低于预期,全年预计业绩增速在25%左右。

低于预期主要归因于2点:1、项目收入结算延后;2、前期产能有限的情况,导致公司订单结构中多为优质大规模长周期项目,长周期项目延后了收入确认;我们放缓全年的业绩增速预期,预计今年业绩增速在25%左右。

高附加值大项目+零部件自制率提升,毛利率提升较快。

3季报公司综合毛利率达35.15%,同比+4pct;净利率达20.54%,同比1.16pct。我们认为毛利率提升较快归因于产品升级及前期高附加值大订单的选择结果,我们认为在零部件自制率进一步提升的情况下,公司高毛利率可持续。销售、管理、财务费用率分别为1.86%、10.22%、,同比+0.31pct、+2.08pct、+0.35pct,销售费用率提升较主要因报告期内销售人员规模扩大所致,管理费用率提升主要因报告期内子公司规模扩张各项费用增加所致。

在手订单饱满+定增+并购,预计明年业绩拐点向上。

我们预计全年新增订单增速30%,往年均是新增订单增速高于收入确认增速,2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右,订单饱满,为明年业绩高增长打下基础;预计定增将于近期完成,后续定增项目的加码将大幅提高公司各类产品的产能水平,项目预期在3年后达产,达产后项目总收入规模预期43亿元;并购将在定增完成后开展,预期并购将助力公司短期内实现跨越式发展。订单饱满+定增+并购,我们判断明年业绩拐点向上。

公司仍为国产最稀缺机器人龙头,产品多点开花未来具爆发增长潜力,中长期将持续受益于中国制造2025政策红利及工业4.0行业大势。

公司是国产综合实力最好的机器人公司,产品线为全球最全之一,涵盖各类工业机器人、AGV、军工机器人、洁净机器人、服务机器人等。报告期内,机器人产品技术不断升级,其中工业机器人力感知技术、机器人焊缝跟踪技术、机器人三维扫描技术等先进机器人应用技术实现重大突破;公司展示、送餐等服务机器人已逐步进入银行、政府、展馆、餐厅等场所,渗透率逐步提升;军工机器人此前已有2个系列量产,后续公司储备的其他8个系列将逐步进入量产,公司作为稀缺的军工机器人供应商,受益国防自动化爆发可期;半导体产业国产化提速,公司作为国产稀缺半导体自动化整体解决方案的厂商,未来潜力巨大。作为机器人国家队,我们认为公司是中国制造2025政策红利最受益标的,相比外资&民营品牌更具制度、产业政策、渠道红利,在工业4.0大势、国家制造强国战略下,公司具较高战略地位。

投资建议:

公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头,随着定增项目落实、外延并购推进,有望乘工业4.0之风,实现高速跨越式发展。考虑定增摊薄后,我们预测2015-2017年EPS为0.58/0.87/1.32,对应PE为140/93/61,考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合,维持“增持”评级。

风险提示:新产能释放进度低于预期;外延并购低于预期。