百傲科技:厚积薄发,扬帆起航

分子诊断快速发展,个性化医疗方兴未艾:分子诊断体外诊断具有特异性好、敏感度高等优点,目前全球市场规模约50亿美元,预计未来保持10%较快增长;中国现有分子诊断市场规模约为13亿元,预计未来增速高达20%。个性化医疗基于分子诊断,能大大减少无效医疗和副作用,将有望为全球节省3800亿美元医疗支出。美国已在2015年1月启动了精准医疗计划;中国计划在2015年下半年或2016年启动精准医疗计划,并在2030年前投入600亿元。我们预计未来全球将迎来个性化医疗的浪潮。

集成化、高通量和自动化为发展方向,基因芯片和测序前景看好:分子诊断目前四大基础技术为核酸杂交、聚合酶链式反应(PCR)、基因芯片、DNA测序,未来将向集成化、自动化、高通量的方向发展,其中基因芯片和基因测序符合发展趋势,未来前景看好。国内分子诊断和国际先进水平仍存较大差距,但在分子诊断试剂、中低端仪器以及快速诊断领域有望实现进口替代。

百傲科技产品定位精准,战略调整效果显著:百傲科技定位个性化伴随基因诊断中的药物基因组诊断,目前四个主导基因诊断试剂盒应用于市场前景较广的心血管疾病和药物代谢酶,且皆在最新版的医疗机构临床检测项目目录中。凭借领先“显色基因芯片”平台技术优势,公司主导诊断试剂盒产品市场地位领先,进入200多家三甲医院,累积40万人份临床数据。2015年公司战略从“跑马圈地”转变为“精耕细作”,效果良好,上半年收入大幅增长106%,未来有望继续保持快速发展态势。2015年公司启动200万人份试剂项目,将为未来增长提供产能保障。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.24、0.35和0.55元,对应10月26日收盘价的PE为60、41和26倍。公司相对估值水平与可比公司相当,但考虑到公司所处行业市场前景广阔,公司技术和市场均处于有利地位,未来业绩有望高速增长,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险因素:技术替代、产品质量、经销商管理以及市场竞争等。