瑞普生物:业绩突出,新品与并购齐头并进

业绩总结:2015年前三季度公司实现营业收入5.52亿元,同比增长22.55%;归属于上市公司股东净利润7930.22万元,同比增长101.76%;其中,三季度公司营收和净利润分别为2.17亿元和3214.18万元,同比增长29.94%和309.69%。分产品来看,兽用生物制品实现收入3.26亿元,同比增长25.07%;兽用药物实现收入2.19亿元,同比增长16.24%。

华南生物开始并表,业绩贡献可持续。(1)华南生物拥有全国销售网络,年复合增长率在25%至35%之间,今年其50%的增速确定性较高,我们预计前三季度利润贡献在1200万左右。考虑到公司现阶段持有华南生物31.98%的股份,此次并表利润在400万左右。(2)华南生物与华南农业大学合作研发的禽流感(H5N2亚型,D7+rD8株)二价灭活疫苗已经申请注册新兽药,该疫苗是目前国内唯一针对多分支的H5亚型禽流感二价灭活疫苗。目前禽流感市场总容量约为30-36亿,华南生物预期能拿下10%的市场。我们预计华南生物将持续30%左右的增速,同时随着公司完成65.02%的股权收购,业绩增厚将达到千万级。

圆环疫苗添新兵,畜用疫苗营销发力。猪圆环病毒疫苗作为潜在的大疫苗品种,我们预计规模可能仅次于口蹄疫疫苗,未来其市场规模将达到30亿元。2015年9月,公司控股子公司中岸生物取得猪圆环病毒2型灭活疫苗(DBN-SX07株)的批准文号,与公司现有畜用疫苗实现协同销售。同时公司启动“圆蓝星火计划”,在全国范围内大力推广猪圆环病毒2型灭活疫苗和蓝耳病自然弱毒活疫苗联合防疫,进一步拓展畜用疫苗市场。

入股瑞派宠物,进军宠物保健新兴市场。公司出资1000万元入股瑞派宠物,持有4.34%的股权。公司在宠物医药领域已有相关的资源储备,与瑞派宠物的合作将实现产品和市场渠道的融合,发挥协同效应,打开宠物保健市场。近十年来国内宠物数量呈几何倍数增长,宠物行业的市场规模已突破千亿元,年增长率接近30%。在国外宠物疫苗占据兽用疫苗市场的将近一半,而我国目前兽用疫苗市场以畜禽疫苗为主。对于国内疫苗企业来说,打开宠物疫苗市场将会是一个新的高增长点。

盈利预测及评级:考虑增发摊薄,我们预计15-17年EPS 分别为0.34元、0.47元和0.57元,对应的PE 分别为50倍,36倍和30倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游养殖业规模化或进展缓慢;新品上市或不达预期