宏观研究快评:宽松延续,央行10月23日再度降准、降息简评

投资要点:

8、9月外汇占款下降明显,央行降准对冲外汇占款减少,呵护市场流动性平稳。近期通缩压力依然存在,拖累实际利率走高,需要降息对冲。央行再度降准降息,显示宽松态度延续,有助于四季度经济增速企稳回升。但货币政策传导机制问题依然对货币政策效果构成制约。我们维持此前的判断,四季度“稳增长”关键在于财政政策发力,而货币政策的宽松更多在于维持金融环境稳定,配合财政政策发挥作用。

本次降息同时伴随着存款利率上限的放开,利率市场化迈出决定性一步。预计银行息差从长期看将继续收窄,单一依赖存贷款利差的传统收入模式将发生变化,从而推动银行资产端配置变化,促使资金流向非银同业,利于发展直接融资,并最终降低社会融资成本。另一方面,金融机构获得自主定价能力,意味着资金价格与风险收益能够更合理匹配,也利于解决始终困扰实体经济的“货币政策传导渠道”问题。

由于外部宽松延续,人民币加入SDR在即将推动人民币汇率维稳,央行维持人民币汇率稳定的态度异常坚决,中国经济相对其他国家良好的基本面等原因,此次降准降息不会对人民币汇率造成冲击。预计四季度人民币汇率仍将维持双向波动,人民币即使小幅贬值,美元兑人民币汇率也难以突破6.5,年底前将维持在6.4-6.5的区间内。