健盛集团2015年三季报点评:能扩充路径清晰,国内市场值得期待

三季报业绩增长37.47%,整体经营质量良好

公司2015年1~9月实现营收5.52亿元,同比增长16.91%,归母净利润8795万元,同比增长37.47%,折合EPS0.30元,扣非净利润增长36.31%;其中Q3营收同比略降0.75%,净利润同比增长14.17%。Q3业绩增速较上半年放缓,主要由于去年新增产能集中于下半年,导致去年同期基数较高。公司盈利能力稳步提升,前三季度净利率同比上升2.4pct,毛利率上升3.1pct,销售费用率及管理费用率分别上升0.5pct与0.7pct,由于新增募集资金,财务费用率下滑1.5pct。前三季度经营性现金流净额同比增长34.65%,与业绩增长基本同步,整体经营质量良好。

越南产能布局力度加大,受益欧美贸易政策优势

公司近年来持续扩充产能,国内及越南生产基地投产进度顺利,今年产能达1.8亿双左右,其中越南现有产能1000万双。同时,公司近期公告拟加大越南产能布局力度,投资近1.1亿美元分别在越南海防与兴安扩建生产线,目标是3年内越南产能与国内现有产能相当,未来公司将迎来产能快速释放期。越南产能布局有望直接受益于FTA以及TPP贸易协议,欧美客户未来从越南进口将享受免征关税,将极大刺激客户订单需求,未来越南新增产能将由新开拓的美国客户以及欧洲潜在客户(H&M、GAP等)消化。另外,公司亦可享受越南当地给予的低税收政策。

国内市场拓展稳步推进,健盛之家项目值得期待

国内市场已成为公司发展战略的重要环节,作为公司定增项目中的重点,健盛之家将作为未来开拓国内市场的核心渠道,通过主打女性贴身衣物,为消费者提供优质平价产品。目前,项目团队已基本搭建完备,正处于前期规划阶段,预计明年有望开出门店,在追求高性价比的大众市场,有机会占有一席之地,仍值得重点期待。

风险提示

原材料价格波动;越南生产线建设进度不及预期;国内市场拓展低于预期。

产能扩充带来业绩增长路径清晰,维持增持评级

公司作为全球中高端棉袜龙头,全球竞争实力日益突显,随着越南产能布局力度加快,公司有望充分受益贸易政策优势,逐步开拓优质客户,产能扩充带来业绩增长路径清晰,全球市场份额也将逐步提升。同时,国内健盛之家项目稳步推进,市场潜力仍值得重点期待。维持公司15~17年EPS0.35/0.45/0.57元,维持增持评级。