信质电机:业绩拐点已至,特斯拉国产将促长期向上发展

3Q单季收入下滑2.3%,净利润增长13.8%,四季度增速有望回升。公司前三季累计实现收入11.35亿元,同比下滑2.26%,实现净利润1.50亿元,同比增长9.67%。其中3Q实现收入3.69亿元,同比下滑13.65%,实现净利润0.63亿元,同比增长13.83%。公司预计全年净利润增长0-20%,对应4Q单季净利润增速为-9.87%~+32.21%,考虑汽车行业景气回暖和更多利好政策支持新能源汽车加速发展,公司四季度加速增长为大概率。

3Q15毛利率和净利率大幅提高,达到历史单季最高水平。公司前三季度实现毛利率25.20%,同比提高1.81个百分点,其中3Q15实现净利率28.64%,同比提高3.97个百分点,前三季度实现净利率13.17%,同比提高1.43个百分点,其中3Q15实现净利率17.16%,同比提高4.14个百分点,3Q净利率增幅大于毛利率的原因是受益于汇率波动减小,财务费用率由3Q14的1.64%下降至-1.87%。公司三季度单季毛利率和净利率均达到历史最高水平。

新能源汽车产业链核心标的,高度关注特斯拉开拓在华生产或将带来的巨大弹性。公司通过子公司苏州和鑫电气(股权23.98%,宇通混动客车电机唯一供应商,积极拓展纯电和混动更多客户)、上海鑫永电气(股权75%,与Tesla全球核心电机供应商台湾富田电机合资,Tesla国产车型唯一驱动电机供应商)和美国RMS(股权40%,掌握美国最先进新能源驱动电机电控技术),在新能源三相异步交流电机和永磁同步电机上同时具备较强竞争力。同时公司拟定增12亿投向新能源汽车动力总成(定增价38.06元,当前价格折价32%),转型方向清晰。

投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。预计公司2015-2017年收入增速分别为9.0%、16.4%、20.3%,净利润增速分别为18.5%、31.3%和28.4%,EPS分别为0.55元,0.72元和0.93元;维持买入-A的投资评级,维持6个月目标价40.00元。

风险提示:新能源汽车销量低于预期;外延式扩张不达预期。