新宙邦2015年三季报点评:锂电池电解液销量大幅增长,业绩回升

事件:10月23日新宙邦发布2015年三季报,公司上半年实现收入6.48亿元,同比增长16.82%,归属上市公司股东净利润7873.4万元,同比下降20.6%,基本每股收益0.45元。公司同时公告:变更部分超募资金投资项目建设内容,计划由全资子公司惠州市宙邦化工有限公司建设新型电子化学品二期建设工程,生产有机太阳能电池材料系列产品等5个产品系列。

点评:

三季度业绩回升明显,主要因海斯福并表和电解液收入增长。公司三季度单季实现收入2.53亿元,同比增长31.36%,收入增加6034.1万元,海斯福三季度完全并表,实现净利润1053.1万元,收入约3500万,剔除海斯福并表收入后,公司原业务收入增加2500万,同比增长13%,比一二季度继续好转。净利润3768.4万元,同比增长18.89%,剔除海斯福并表后净利润2715.3万元,净利润率约12.5%,环比好转明显,同比仍有较大下降。

电解液销量大幅增长,价格基本企稳。三季度国内新能源汽车产量同比增长268%,在此带动下动力电池表现亮眼,根据高工锂电统计,三季度动力电池产量为425万KWh,同比增长238%,整体锂电池电芯产量为1166.3万KWh,同比增长56%。而随着六氟磷酸锂的供应紧张,价格上涨20%左右,电解液价格也逐步企稳,预计公司电解液收入同比增长在30%左右。随着电解液价格的稳定,16年起电解液价格下降的影响将基本消除。公司电解液收入大幅增长可期。

电容器化学品继续低迷。三季度国内电容器行业继续低迷,主要上市公司铝电容器业务都出现大幅下滑,受此影响,公司电容器化学品业务仍处于下降通道中。管理费用大幅增长是影响净利率主要因素。公司前三季度管理费用率高达15.27%,同比上升3个百分点,主要因研发费用大幅上升所致。

继续做大做强电子化学品业务。公司本次变更项目投资建设的5个化学品项目,都具有良好前景,市场空间广阔,公司预计建成后将新增营收5.1亿,净利润1.1亿,盈利能力强。

维持“推荐”评级。预计2015-2017年公司每股收益分别为0.63、0.94和1.09元,PE分别为52倍、35倍和30倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)铝电容器行业持续低迷;(3)新能源汽车推广不达预期。