爱尔眼科三季报点评:业绩增长超预期,海外平台初具雏形

2015年三季度报告:

公司三季度实现营业收入98,770.50万元,同比增长36.78%;归属于上市公司股东的净利润15,634.13万元,同比增长41.05%。前三季度,公司累计实现营业收入244,181.22万元,同比增长32.83%;利润总额47,337.54万元,同比增长36.65%;归属于上市公司股东的净利润35,840.38万元,同比增长40.59%。

三季度业绩增速超出预期。公司前三季度的营业收入同比分别增长了25.54%、34.39%和36.78%,净利润同比分别增长了33.81%、45.61%和41.05%。由于品牌效应及经营规模的不断扩张,公司业绩增长不断加速的趋势比较明显。在次新医院不断扭亏为盈的经营环境下,公司业绩有望在内生增长和外部扩张的双轮驱动下继续保持快速增长。报告期内,通过新建和并购的方式,公司新增湘江爱尔眼科医院和自贡爱尔康立眼耳鼻喉医院,公司当前并表医院和股权投资医院的数量已经突破百家,按照现有的扩张速度计算,公司有望在2020年之前提前实现拥有200家医院的发展规划。从具体业务来看,准分子、白内障和视光业务有望继续保持快速增长,引领公司发展。

海外平台初具雏形。报告期内,公司完成了香港子公司(爱尔眼科国际有限公司)的注册登记工作,未来公司将以股权投资、并购等方式与国际眼科机构展开深度合作,通过引入国际先进的商业模式和管理理念,不断调整和优化公司现有的管理体系,进一步提高管理效率和盈利能力。

资金储备充足。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为43,997.15万元,同比增长6.02%,增长良好。公司账上目前拥有69,725.03万元的货币资金,同比增长10.76%。结算模式的调整增加了公司的应收账款,然而通过借助于产业基金的力量,公司现金储备一直保持充足状态,因此,公司在增资和外部并购方面拥有巨大的操作空间。

风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。

我们暂时维持之前的预测,预计公司2015-2017年摊薄后的EPS分别为0.42元、0.54元和0.69元,对应的动态市盈率分别为81.95倍、63.78倍和49.77倍,医疗服务行业一直是市场的热点,公司的股价已经突破了我们之前的目标价,通过快速扩张,公司业绩有望继续保持高速增长,维持买入评级。