高温合金行业:短期波折无碍长期趋势

投资要点

事件:月初,中航工业旗下上市公司中航动力、中航动控、成发科技3家公司齐齐停牌并随后公告中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位将进行重组整合涉及实际控制人变更。此后,中航重机也发布类似公告。近日,江苏广电报道称,国产大飞机C919将于11月初下线,最迟将于2016年第三季度首飞。

高温合金:皇冠上的明珠。高温合金,位于整个钢材料金字塔的顶端,只占整个钢材料市场的0.2%,是皇冠上的明珠,产业壁垒相当高,它具有高强度、高韧性、耐腐蚀、耐高温等性能。航空航天领域无疑是是高温合金的最大消费市场,其次是各类工业燃气轮机,航空航天发动机和燃气轮机的机理类似。

高温合金:潜力巨大。目前中国市场高温合金的需求主要应用在部分军用发动机的制造和大量的低端民用领域,此外,核电领域有一部分需求,这与发达国家的需求有较大的差异,因为国内很多领域尚未形成相关的产业,也极大地限制了国内高温合金的需求。但是,中国的市场潜力巨大,据预测,2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2.8万亿元。随着中航发动机业务的独立和可能的航空发动机集团的成立以及与国内燃气轮机业务的协调发展,国内的高温合金行业必将引来大发展时期,特别是两机专项未来如果获批, 相信会有相当一部分资金会投入向高温合金这样关键材料的研发生产上,象抚顺特钢、钢研高纳这样的企业未来的成长空间无疑是巨大的。

抚顺特钢(600366):高温合金产能有望翻倍。三季报显示,公司的营收出现了大幅下滑,主要是公司低端传统业务产品在目前的市场环境下萎缩比较严重, 对公司业绩造成了拖累,而高温合金产销量虽然有所增长,但由于低端产品销量减少,固定成本高,单位成本上升,导致公司前三季度毛利率持续下滑。抚顺特钢正在筹划非公开发行,推进特冶项目二期,如果顺利,公司的高温合金的产能将提升至1万吨,缩小与国际主要高温合金企业的差距,未来几年其产量也将实现持续性的快速增长。抚顺特钢的高温合金在国内军用市场占有率达80%左右,伴随着国内军工市场的快速发展,其高温合金军工市场增长的确定性高。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19元、0.29元和0.43元,重申对公司的“买入”评级。

钢研高纳(300034):科研开拓更广泛市场。三季报显示,公司营收和净利均实现了逐季增长,但是三季度的净利同比下滑,主要是公司三项费用同比出现了较大幅度的上涨。此外,产品结构的变化使得公司毛利率也出现了持续的下滑。公司的市场开拓取得了进展。公司在航空无人机涡轮转子等核心精铸件上取得了重大突破并进入量产,成为同时具备航空、航天涡轮转子等主要核心铸件生产能力并实际供货的唯一供应商,有望给公司带来巨大的业务增长空间。此外,公司取得了大飞机专项长寿命变形高温合金盘锻件和大型燃机机组用大型难变形涡轮盘的供货合同。整体上看,公司未来的市场空间非常广阔。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.33元、0.41元、0.50元,维持对公司的“增持”评级。