策略点评:同将宽松进行到底

事项:

中国人民银行10月23日宣布,自2015年10月24日起,下调金融机极人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点,同时放开存款利率上限。下调金融机极人民币存款准备金率0.5个百分点。

平安观点:

央行双降在时间和力度上基本符合市场预期,同时也反映了当前宏观经济下行压力仍大。存款准备金率趋势性下调,随着外汇占款的不断下降,未来仍将进一步下调,以提供足够的流动性支持,预计年内仍将下调存款准备金率50个BP。当前全球经济均显乏力,从欧央行到人民银行,都在加码货币宽松,联储加息时间尚有不确定性,全球货币宽松的趋势仍在延续。

流动性宽松对于金融资产的价格支撑效应是显著的,至少到现在为止,全球股债都延续依靠流动性宽松支撑的逻辑。中国央行的操作,势必将短期给予资产价格以一定的支撑,我们尤其看好利率债和高等级信用债牛市行情的持续。对低等级信用债和信托资产的风险应有所提防。

股票市场的走势较债券市场更为复杂一些,流动性宽松本身是支持此轮股票市场反弹的重要因素,对于双降的预期一定程度上带来了股票市场10月以来较为显著的上涨,其中领头的创业板指数上涨21.88%,上证综指上涨11.78%。当然围绕“十三五”规划、新能源汽车、二胎、健康中国等板块的政策利好,也刺激了这些板块积极的做多热情。

当前市场整体估值仍较为合理,但局部估值水平仍然较高,尤其是创业板。在市场经历了如此大的调整之后,直接进入大牛市节奏的难度仍较大。因此我们认为,股票资产价格受益于流动性宽松的逻辑仍将延续,但宽松预期的兑现使得短期的边际影响有所下降。

我们倾向于认为,股票市场仍将延续结构性的行情,政策和主题仍然是市场的主线投资脉络,“十三五”规划、新能源汽车、二胎、健康中国等板块性的机会仍有望延续,另外,看好房地产、建筑建材等直接受益于双降的行业,存在短期的机会。