多氟多三季报点评:产业结构转型加快,业绩有望持续增长

事件:

2015年1-9月份前三季度归属于母公司所有者的净利润为2912.02万元,上年同期亏损327.1万元;营业收入为14.75亿元,同比略降1.23%;基本每股收益为0.13元,上年同期亏损0.01元。

点评:

一、动力锂电池需求显著上升,带动业绩快速增长

公司产业结构调整加快,压缩持续低迷的氟化铝产量,增加对锂电池中电解液核心材料六氟磷酸锂的投入,同时受益新能源汽车2015年前三季度销量快速增长,动力锂电池需求旺盛。公司六氟磷酸锂呈现供不应求格局,为业绩增长核心驱动。

根据我们在《供给逐年释放,锂价上涨空间有限》专题报告中预测,2015年中国新能源汽车的销量将达到20万辆,1-9月新能源汽车销量为13.67万辆,四季度有望迎来需求高峰;预计2015年新能源汽车对动力锂电池带来的需求量为2.43万吨,新增需求量将达到0.83万吨,同比增长51.88%;六氟磷酸锂的需求量为9000吨左右,将保持50%以上的增长,企业现有产量远满足不了市场需求。

二、行业龙头优势明显,积极扩大产能

国内生产六氟磷酸锂的上市公司主要有多氟多、天赐材料和九九久三家。对比来看,多氟多营业收入和净利润增长率均高于天赐材料和九九久。多氟多于2015年底六氟磷酸锂的产能将达到3000吨,今年供应量约占国内总供应的30%左右,另外公司计划明年将再开工3000吨,产能将达到6000吨,有利于公司进一步提高市场占有率。

三、并购河北红星汽车,布局新能源汽车生态产业链

公司通过并购红星汽车获得汽车制造资质,有望实现萤石-高纯氢氟酸-氟化锂-六氟磷酸锂-锂电池-电动汽车完整的闭环产业链。公司计划2015年、2016年和2017年汽车产量为1千辆、1.4万辆、3万辆,并适时启动新项目建设,达到年产10万辆规模。红星汽车近三年连续处于经营亏损状态,若顺利实施收购,公司通过产业整合,红星汽车的业绩有望改善。

四、六氟磷酸锂满负荷生产,2016年订单供不应求

公司六氟磷酸锂产能扩张加快,四季度产量释放将继续推动业绩快速增长。根据公司规划,全资子公司多氟多(焦作)新能源科技有限公司,项目总投资6亿元项目建成并完全达产后,公司将新增3亿Ah锂离子电池组生产能力。

公司获得新大洋和金龙客车2016年大单,满负荷生产仍供应不足。一方面,公司与新大洋公司签订2016年合作协议,预计将为新大洋公司提供144V120Ah动力电池组40000台,对应总价14-16亿元。另一方面,公司将专门为金龙客车开发适应其车辆需求的动力锂电池总成系统,预计将采购30万KWH 左右,对应总价6-8 亿元。

五、盈利预测及评级

预计公司2015-2017年净利润增速分别为935.3%、71.7%和37.8%,EPS分别0.20、0.34和0.51元,上一交易日收盘股价对应PE分别为215、125和83倍。本研究报告为首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。

六、风险提示

1)六氟磷酸锂价格下跌风险;2)新能源汽车销量不及预期;3)行业内市场竞争加剧风险。