索菲亚:增长强劲,积极布局战略投资

业绩总结:公司前三季度实现营收20.7亿元,同比增长35.1%;实现净利润2.8亿元,同比增长39.2%,EPS为0.63元。管理层预计今年全年净利润增长30%-50%。单就第三季度而言,收入和净利润增速分别为33%和37%。

业绩快速增长来自于:1)同店增速继续保持强劲。公司通过广告营销、老客户口碑宣传、积极触网等措施加大提高品牌认可度和影响力。在成熟门店区域,公司享有较好的位置和客流,导购和设计师经验更加丰富,对产品和消费者把控到位。前三季度成熟门店的同店强势增长约20%,弥补了因“799、899”系列推出导致的客单价增长放缓的风险(平均客单价1万8左右),订单量增速近30%;2)门店扩张达到预期。公司计划今年新开门店200余家,到第三季度门店增长150家左右,达到1600多家。未来公司会在三、四线城市加密布局,享受消费升级的红利。虽然客单价增长放缓,但公司通过改造信息系统提升生产效率使毛利率保持稳定,盈利能力未受影响。

投资看点:1)多品类布局。自确立大家居战略以来,公司不断丰富产品线,引进了易福诺地板、代工并代售实木家具等。目前新品类中最具看点的是司米橱柜,今年9月开始投产,预计今年司米新开门店数250多家(包括已经签约还没营业的),预计今年收入贡献1-2亿,明年开始大规模放量。2)向信息化、数字化转型。公司拥有目前定制家居行业最为领先的柔性生产工艺,通过与甲骨文公司合作,建立前端销售与后端定制的信息化协同系统,取得家具工厂信息化布局的先发优势。未来公司将继续向智能化、信息化和数字化转型,提高一次安装成功率。3)积极布局外延式战略投资。公司拟投资3亿元在深圳前海设立金融平台,主要服务公司的“大家居”战略,为主营业务以及产业链延伸的相关项目进行股权投资,提高公司在整个大家局产业链上的整合能力。同时,公司拟以4990万元认购IDG宏流1期基金相应份额,从而间接投资搜房网。

我们认为,公司此举意在加强与搜房网等平台公司合作,将公司的产品和服务向供应链前端倾斜,增强平台对公司的导流效果,提高客户转化率。公司目前现金充裕,未来外延式扩张预期强烈,看好公司长期发展。

盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为1元、1.37元和1.87元,对应PE分别为40.5、29.5和21.6倍,维持“买入”评级。

风险提示:橱柜业务增长不及预期的风险;行业竞争加剧,终端拓展受阻的风险。