三环集团2015年三季报点评:插芯增长再超预期,新品静待爆发

业绩增速环比提升。

2015年前三季度,公司实现营业收入18.51亿元,同比增长10.86%;归属上市公司股东的净利润6.37亿元,同比增长26.54%;摊薄每股收益0.74元。其中,第三季度实现净利2.52亿元,同增37.15%,增速环比大幅提升。盈利能力方面,报告期内,公司综合毛利率为49.28%,环比提升1.66个百分点,期间费用率为8.48%,同比、环比均略有下降,反映出公司经营效率得到提升。总体而言,公司业绩增长逐季提速,我们预计,随着插芯产能的不断释放,以及陶瓷义齿、微晶锆外观件等新产品的逐步上量,公司业绩有望继续超预期。

插芯业务再超预期。

报告期内,受益“宽带中国”2015专项行动及宽带提速降费政策的推出(3年投资1.13万亿,实质性提高光纤入户率),公司第一大业务光纤陶瓷插芯及套筒贡献收入11.11亿元,同比增长达34.57%,超出我们此前预期,相比14年全年17.2%的增速也大幅提升。此外,通过不断改进工艺技术并推出新型规格,公司陶瓷基片产品的竞争力和市场占有率也在稳步提升中,其销售收入较去年同期增长13.20%。我们认为,公司现有业务增长态势良好,对公司中、短期业绩成长将起到稳定的支撑作用。

新品微晶锆潜力巨大。

在现有主业加速增长的同时,公司新的产品也在有序投放市场,其中,微晶锆外观件已在一款穿戴设备上使用。与金属、塑料相比,微晶锆具备高硬度、低导热、无屏蔽、介电常数高、生物相容性好、观感如玉等优点,未来在智能手机、可穿戴设备上具有广阔的应用前景。我们认为,公司微晶锆产品将率先以指纹识别盖板、外观结构件、手机后盖为三大突破口,逐步切入移动终端产业链,分享数百亿增量市场。

维持“买入”评级。

我们认为公司主业有门槛,业绩有支撑,新的故事和产品正逐步落地,股权激励绑定中层及核心技术利益,长期发展可被看好。我们预计公司15-17年净利润为845/1089/1328百万元,EPS0.99/1.27/1.55元,同比分别增长30.3%、28.9%、21.9%,对应于15-17年的PE分别为35X、27X和22X,维持公司“买入”评级。