好想你:收入重回增长,进军零食电商值得期待

渠道库存去除完毕收入恢复高增,模式转型导致利润下滑公司公布三季报:前三季度收入8.5亿元,增长23.4%,利润2535万元,下滑42%,其中Q3单季收入增长27.8%,利润-1002万元,单季度亏损。Q1-Q3收入增速分别为41%、-5.8%、27.8%,由于Q1渠道库存较多导致Q2增长,渠道库存消化后Q3收入重回增长。

前三季度,专卖店收入个位数下降,Q3已重回增长;商超同比增长60%左右;电商增长20%以上,其中Q3增速超过80%。同时新增流通渠道(原枣)呈数倍增长;与去年单纯商超拉动增长不同,目前各渠道增长较均衡,专卖店扭转颓势超市场预期。渠道转型导致短期销售费用大幅增加,影响公司整体利润。商超渠道9月份已实现盈利。

新增流通渠道导致毛利率下降明显,Q3期间费用企稳前三季度毛利率同比下降1.2pct 至41.6%,其中Q3下降8.3pct 至35.2%。毛利率大幅下降,是由于新增流通渠道(原枣)品牌溢价弱、毛利率低,拖累了整体毛利率。前三季度期间费用率提升4pct 至40.57%,其中销售、管理、财务费用率分别提升2/1/1pct;但Q3费用已有企稳之势,单三季度期间费用率下降1.4pct 至40.2%。

公告收购百草味,进军休闲零食电商公司拟收购百草味(于9月17日起停牌,预计12月中旬复牌)。百草味为休闲零食电商第二大品牌,规模仅次于三只松鼠。我们认为未来休闲零食电商化是行业发展趋势,其消费群体主要为年轻女性,习惯于网购;且休闲零食保质期长、客单价较高、货损率低,适合电商化。过去坚果零食以初级加工品为主,线下没有强势品牌,集中度极低,电商切入将有利于行业加速向品牌集中。我们看好线下优势明显的好想你与线上强势的休闲零食龙头的整合。

投资建议:不考虑百草味的增厚,我们预计公司15年-16年的EPS分别为0.29、0.39元,维持“买入-A”评级。

风险提示:食品安全问题