内容提要。
10月以来,随着汇率贬值恐慌进一步消退,市场出现明显反弹。应该看到,近期的市场反弹具有全球性,并与8月份市场的下跌形成对比,这凸显了人民币汇率变动的影响。
在6月下旬股灾开始之初,我们在旬报等相关报告中曾经强调,市场的公允价值可能在3000-3500之间。目前随着去杠杆接近尾声和贬值恐慌退潮,市场看起来将在这一区域附近震荡整理。
中期之内,由于中美经济周期的差异和跨境资本流动的影响,人民币可能仍然面临一定的贬值压力,目前现实的风险则来自于美联储的利率政策变化。
当前实体经济仍然疲弱,财政支出总体积极。考虑到外部需求暂难改善,传统行业产能过剩继续压制制造业投资,商品房销售回升对开发投资的传导不畅并且销售回升本身难以持续,经济增速仍存在调整压力。
通胀方面,粮价下行,生猪价格回落,劳动力市场松弛,CPI中家庭服务与加工维修服务价格逐步下行,使得总体上通缩风险抬头。
近期债券收益率总体下行,受到基本面因素的支持。但大量理财资金转入债市,并通过期限错配和加杠杆的方法来提高收益率,其内在风险值得重视。
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