先导股份:业绩超预期增长;锂电池生产设备龙头迈向工业4.0

投资要点:

1.事件

公司发布2015年三季报,前三季度实现收入2.79亿元,同比增136%,实现净利润6683.61万元,同比增247%,EPS为0.49元。2.我们的分析与判断

(一)业绩超预期,全年将维持高增长

公司此前预告前三季度业绩增长215%-245%,实际业绩超出预期。公司第三季度单季实现净利润2061万元,超过去年前三季度业绩总和1927万元。公司毛利率较中报提升1.2pct,净利润率维持在24%的较高水平。公司前三季度锂电池生产设备销售收入为1.58亿元,同比增长323%。公司业绩增长提速(中期业绩同比增长103.6%),一方面是因为收入确认时点导致去年三季度单季亏损344万元,基数较低所致,另一方面公司新增嵌套式软件退税收入2379万元,助推业绩加速增长。

公司2014年第四季度实现净利润4625万元,为前三季度业绩总和的2.4倍。我们判断公司第四季度业绩有望接近前三季度业绩总和,受高基数的影响,公司全年业绩增速将低于前三季度,但仍将维持高增长。

(二)受益锂电设备行业爆发,订单增长将超预期

公司专注高端锂电池设备,客户以三星、ATL、比亚迪等一线厂商为主。公司此前在《投资者关系活动记录表》中表示,预计下半年动力锂电设备将占锂电池订单的50%。截至2014年底我国动力锂电池产能仅7.3GWh,根据我们的测算,未来五年内数码锂电池和动力锂电池生产设备市场规模将接近140亿元/年,其中动力锂电池生产设备市场空间超过75亿元/年,行业年均复合增速将达到43%。动力锂电池设备行业迎来爆发,公司将充分受益。

截至2015年6月30日公司在手订单共7.6亿元(其中在产品1.1亿元,发出商品3.2亿元),2014年底公司在手订单6.36亿元,扣除2015年上半年确认收入的1.92亿元,2015年上半年公司新接订单约3.2亿元,超过2014年全年收入。考虑到公司产品从接到订单到交货周期一般为6-12个月,公司2015年全年业绩高速增长有保障,2016年业绩保持高速增长也具备良好的基础。公司新闻显示从7月起,包括LG化学、天津力神等均到公司考察,我们预计未来公司客户将进一步拓展,订单增长将超预期。

(三)光伏设备将保持稳定增长

2015年上半年公司光伏设备实现收入6127万元,同比增长10%,毛利率同比提升1.83pct。我国光伏生产设备自动化率较低,公司具有较强竞争优势,在国内厂商中首创自动串焊机,市占率达到30%-40%。预计公司光伏生产设备业务将保持稳定增长。

(四)拟改名“先导智能”,将向工业4.0领域不断延伸

公司明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景,7月公告拟将公司名称改为“无锡先导智能装备股份有限公司”,简称改为“先导智能”。公司目前已与IBM合作建立“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。公司中报中披露“电池装备智能装配车间”已被江苏省经济和信息化委员会评定为江苏省示范智能车间,9月公司数字化智能车间综合管理系统入选无锡国家传感网创新示范区第三届物联网十大应用案例。我们认为公司不排除采取内生+外延的方式向工业4.0领域不断延伸,带来业绩估值双提升。

3.投资建议

预计公司2015-2017年EPS为0.96/1.64/2.47元,PE为100/59/39倍。公司成长性极强,业绩具备上调潜力,未来将向工业4.0领域不断延伸,维持“谨慎推荐”评级。风险因素:锂电池行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。

锂电池生产设备行业相关内容可参考我们10月19日发布的34页行业深度:《锂电池生产设备:新能源汽车爆发推动行业快速发展》。