永辉超市:引入海外战投,加速未来发展

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公司8月11日发布 非公开发行股票预案,拟以7元/股的发行价发行股票813,100,468股(占发行后总股本19.99%),募集资金56.92亿元用互补充流动资金,发行股票全部由牛奶有限公司认购并锁定3年。

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非公开发行募资56.92亿,引进国际战投资者

根据此次非公开发行预案,公司拟向牛奶有限公司认购发行股份813,100,468股(占发行后总股本19.99%),共募集资金56.92亿元并以人民币现金支付,认购价格为7元/股,较最近收盘成交价7.31元折价率为4.2%。此次牛奶有限公司认购股份将锁定三年,非公开发行完成后,张轩松与张轩宁合计持有公司股权比例将由39.92%变动为31.94%,公司的控股股东和实际控制人没有变化。

此次引进的战略投资者牛奶有限公司是牛奶国际(Dairy Farm 集团)的全资孙公司,是牛奶国际在香港的主要经营实体,经营内容包含超市、便利店、健康美容商店、家居用品商店等多元化零售业态,覆盖区域主要在中国大陆、香港、澳门等地区。牛奶国际(Dairy Farm集团)是亚洲规模最大的零售企业之一,同时也是一家知名的牛奶产品生产商,截止2013年底,共经营5800家以上店铺,包括超市、大卖场、便利店、药妆店、家居用品店及饭店,旗下品牌包括Wellcome(惠康),Cold Storage,Giant,Hero,7-Eleven(7-11),Mannings(万宁),Guardian,IKEA (宜家)和Maxim’s(美心)等,2013年销售收入超过120亿美元,拥有约10万名雇员,并同时在百慕大和新加坡上市。

资源整合提供新想象空间,拓宽国际化经营思路

公司此次引入海外战略投资者,有望凭借其在亚太地区的领先市场地位及雄厚实力,包括在经营规模、多元化经营业态、管理经营等方面的突出优势,通过双方资源共享和整合进一步提升公司零售经营能力,尤其是在零售业态上的良好互补业有望为公司未来发展提供新的想象空间。

同时,通过引入国际产业资本也将进一步优化完善公司的治理结构,相比于此前的民生超市,牛奶有限公司在国际化优势以及资源禀赋方面有望发挥更大的战略推动作用,拓宽公司国际化管理和经营思路n 公司核心竞争能力突出,新募集资金有望加快未来发展公司在生鲜领域已建立起突出的核心竞争能力,凭借独特的生鲜模式以及充分受益于农改超趋势,公司在异地市场持续快速扩张,逐步将生鲜模式辐射至全国。目前除了在重庆、福建两大优势区域继续保持稳健增长外,在河南、苏皖等区域经营能力及盈利状况也在持续提升。同时,公司也在加快推进在前后端的体系建设,并且通过永辉微店的上线迈出O2O业务发展的第一步。

我们认为,此次募资56.92亿元将进一步推动公司的外延扩张以及信息化、物流等体系的完善,同时在O2O 业务与并购投资方面有望进一步开拓发展空间。通过多方面的努力有望强化公司主业优势,持续扩大市场份额。

风险提示

消费环境持续低迷;门店扩张不达预期,费用增长过快;门店培育期过长。

维持推荐评级

我们长期坚定看好公司,公司是行业内稀缺的具备强大竞争优势和整合能力的企业,公司未来将充分受益于农改超,凭借强大的生鲜优势门店扩张有望进入爆发期,同时公司前期大规模门店布局也将进入收获阶段,部分区域盈利逐步改善,此次引入海外战略投资者有望为公司未来发展提供新的想象空间。维持公司14~16年EPS 0.29/0.38/0.48元的盈利预测,维持“推荐”评级。