债券周报:继续调整,等待发令枪

投资要点:

我们认为本周不会出现超预期因素,各类多空因素仍然不能充分的给出方向选择,收益率在目前水平上震荡。首先,二季度初期政策放松带动基建企稳回升,对经济产生一定的稳增长效果,市场对于季度的预期趋于一致,经济数据符合预期,预期内因素对债券市场难以产生较大影响;其次,上半年平均7.4%的增速在政府可接受范围内,稳增长政策出台速度不会太快,从而进一步宽松政策可能仍需要一段时间;最后,7月份的财政存款这一负面因素受宽松预期对冲,资金面仍可保持相对中性,根据价格调控的基调,我们对未来资金面不悲观。

数据与市场跟踪:

通胀温和。6月CPI同比2.3%,环比-0.1%,表现略强于季节性。其中,非食品价格环比持平,将继续平稳。食品价格环比0.4%,分项中,蔬菜、蛋、水果下跌幅度较大,受夏季影响7月将进入季节性上涨通道。7月猪肉将延续颓势,所以我们认为7月CPI同比小幅回升。

PPI同比回落。6月PPI同比-1.1%,低于预期值-1.0%,连续28个月下降,环比跌幅再次扩大至-0.2%,内需依然疲弱,同时PPI和PPIRM环比之差为-0.1%,较上月下降0.14个百分点,持续下滑,显示企业盈利并不乐观。

出口回升,低于预期。6月出口同比7.2%,较上月上升0.2个百分点,低于预期10.6%。其中,对美国,欧盟,东盟均上升,对香港的出口跌幅收窄,显示由于外围经济复苏,出口企稳。OECD领先指标显示欧美经济持续复苏,利于出口进一步改善。

银行间资金利率收紧。上周央行进行两次正回购共300亿,正回购到期800亿,合计资金净投放500亿。由打新、金融机构补缴存款准备金和商业银行分红影响,资金面收紧,周二、周三短端资金利率大幅上升,随后资金面逐渐企稳。上周SHIBOR/ON上升至3.29%,SHIBOR/1W上升至3.73%,SHIBOR/2W上升65.3bp至4.15%,SHIBOR/1M上升10bp至4.16%。