全球邮轮产业:全球市场三足鼎立,中国蓝海市场待挖掘

邮轮旅游是一种以大型豪华游船为载体,以海上巡游为主要形式,以船上活动和岸上休闲旅游为主要内容的高端旅游活动。2014年全球邮轮行业规模达到371亿美元,同比增长2.3%;2008-2014年复合增长率5.1%;预计2015年全球邮轮规模将达到396亿美元。2014年全球邮轮客流达到2184万人,同比增长2.5%。2014年中国大陆出入境邮轮旅客172.34万人次(86.17万人),同比增长43.36%。本文从全球和国内双重视角分析邮轮产业的现状、竞争格局以及发展趋势,阐述了邮轮产业链的构成和分销渠道的中外差异,分析了全球邮轮运营商龙头(嘉年华、皇家加勒比、挪威)的规模、经营特点、财务数据和在中国市场的布局。重点推荐A股上司公司凯撒旅游和北部湾旅。

主要观点

全球邮轮运营市场格局稳定,中国市场高增长:嘉年华邮轮(市场份额42.2%)、皇家加勒比(市场份额22.1%)、挪威邮轮(市场份额12.4%)为全球前三大邮轮营运公司。2014年中国大陆出入境邮轮旅客172.34万人次(86.17万人),同比增长43.36%;其中以中国游客为主的母港航次出入境147.92万人次(73.96万人),同比增长44.3%。中国的邮轮客流达到69.7万人,位居客源地第7位,渗透率较低(仅0.05%),而欧美等城市邮轮渗透率超过2%。上海、天津、三亚、厦门是现行四大邮轮母港试点,已建成10个邮轮泊位,设计年通过能力420万人次。

邮轮产业链分工明确,代销模式占据主导:邮轮运营商根据需求向邮轮制造商订制邮轮,邮轮交付使用后,邮轮运营商作为主导,联合第三方船上服务商将邮轮旅行线路打包成为“以客票销售为主,辅以额外付费项目”的邮轮产品。欧美等成熟邮轮市场通过旅行社代理出售邮轮客票占比在70%左右,而中国这一比例高达90%以上,并且采用旅行社承担更高风险的包船模式。代理模式:一级代理商从邮轮运营公司散买客票,一级代理商可以直销也可以分销给二级代理商。包船模式:由一个一级代理商包船或几个一级代理商切舱,这种模式下旅行社有一定的定价权。包船或切舱模式分销的价格一般低于直销价格。

全球邮轮龙头经营特点——差异化市场定位、聚焦中国市场:嘉年华旗下9大邮轮品牌;皇家加勒比旗下包括3个国际性品牌和3个地区性品牌;挪威邮轮集团收购Prestige邮轮公司后旗下共3个品牌;均囊括中端、中高端、高端邮轮产品。邮轮业务毛利率一般在30%-35%区间。聚焦中国市场:嘉年华在2014年将COO调任至中国,配合在中国和周边市场的战略布局以及与中国政府合作;2015年,将赛琳娜号(CostaSerena)引入中国。2014年,皇家加勒比入股天海邮轮公司,皇家加勒比和携程各持有35%的股份。

重点推荐

北部湾旅:借助优质海岛+海洋资源,打造健康旅游+邮轮营运综合体,产业链扩张动力强,预计2015-2017年每股收益0.41、0.53、0.67元,维持买入评级。

凯撒旅游:公司作为国内出境游龙头旅行社,成立邮轮销售平台,背靠海航集团,在境外旅游资源整合和零售端业务上具有竞争优势。预计2015-2017年备考每股收益为0.24、0.33、0.39元,维持买入评级。