9月财政数据点评:财政赤字继续扩张,土地出让收入跌幅收窄

财政赤字再度扩张,积极财政政策延续。根据财政部公布9月财政数据,同口径下9月一般公共预算收入同比增长7.1%,增速较上月回升3.6个百分点。而同口径下公共预算支出同比增长25%,增速较上月提高0.8个百分点(图1)。疲弱经济环境下财政支出继续保持较快增长。9月财政赤字进一步大幅扩张,较去年同比扩大2834.5亿元至6907亿元。9月财政存款减少3092亿元,较去年同期同比少减45亿元(图2)。地方政府债务置换可能是近期财政存款变化与赤字保持较大差距的原因之一。总体来看,积极的财政政策延续,将加大对经济企稳的支撑力度。

基建相关类财政支出增速继续攀升,将推动基建投资企稳回升。9月基建相关财政支出增速进一步加快,显示稳增长政策持续加码。一般公共预算支出中交通运输、农林水事务、城乡社区事务等基建相关支出在9月同比增长50.1%,增速较上月提高15.9个百分点(图5)。分项看,9月城乡社区事务支出同比上涨89.0%,较上月显著提高61.9个百分点;9月农林水事务支出同比增长32.0%,增速较上月扩大5.1个百分点;而9月交通运输支出增速则环比放缓21.5个百分点至25.1%。同时地方政府债务置换扩容以及城投债发行量保持稳定继续增加地方政府财力,改善基建投资资金来源。虽然9月基建投资增速放缓5.7个百分点至14.0%,但是在经济下行压力下,基建将成为重要的稳增长抓手,未来资金来源的改善将推动基建投资企稳回升。

非税收入高增长与房地产相关税收增速攀升推动财政收入增速回升。9月一般公共预算收入同比增长9.4%,可比口径下同比增速为7.1%,较上月提高3.6个百分点。9月非税收入2593亿元,同比增速较上月扩大16.3个百分点至33.3%(图3),其中中央非税收入增长88.2%,环比大幅提高38.8个百分点,主要是有关机构集中上缴收入增加。房地产需求回暖带动房地产相关收入增速继续维持高位,9月房地产营业税同比增速较上月提高1.2个百分点至29.3%,继续保持较高增速,而当月建筑业营业税增长20.6%。然而与生产面关系更为紧密的增值税增速在9月依然同比下跌负,扣除营改增影响后同比下降43%(图4),与上月持平,显示经济基本面继续维持疲弱态势。经济疲弱将对税收收入形成持续抑制,财政收入中速偏低增长态势将在未来延续。

房地产需求持续回暖带动政府土地出让收入跌幅显著收窄。3季度土地使用权出让收入下跌27.2%,而土地使用权出让支出下降17.7%,两者的累计跌幅分别较2季度收窄13.4和6.3个百分点(图6)。房地产需求持续回暖带动土地出让收入跌幅收窄,9月100大中城市成交土地楼面均价同比上涨71.1%,涨幅较8月提高60.0个百分点。土地价格的上涨一定程度上抑制了房地产商投资意愿,房地产投资资金来源中自筹资金部分在9月同比下跌8.7%,而非自筹资金部分同比上涨9.0%。受土地价格大幅上涨抑制,房地产企业拿地量依然较为有限,土地购置面积同比跌幅继续扩大,对房地产投资形成抑制。

财政政策将继续发力。3季度GDP和9月实体经济数据呈现继续走弱状态,显示经济增长下行压力仍大,未来经济企稳需要宽松政策继续加码。在货币政策传导机制不畅环境下,财政政策发力对于稳增长具有重要作用。除预算内支出增长之外,地方政府债务置换扩容、城投债发行量回升、专项金融债以及PPP基金成立等都将改善地方政府财力,推动基础设施建设回升,发挥重要稳增长作用。