2014年6月物价数据点评:物价波动筑底,看好三季度经济走势

事件:

国家统计局公布,2014年6月全国居民消费价格同比上涨2.3%。全国工业生产者出厂价格同比下降1.1%,环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比下降1.5%,环比下降0.1%。

点评:

1.猪肉价格拖累6月CPI走势。6月CPI涨幅低于市场预期的2.4%,仅上涨2.3%,比5月回落了0.2个百分点,食品价格,特别是猪肉价格疲软拖累CPI继续走高。在6月宏观月报中我们提到5月CPI走高的主因是端午节日需求推动猪肉价格上涨,但难言猪周期见底。最新数据证实了我们的判断,6月食品价格涨幅回落至3.7%,其中猪肉价格同比下降2.7%,环比上涨2.4%,而5月则同比下降0.6%,环比上涨5.6%;鲜菜价格同样上涨乏力。此外,房地产行业萎缩对于季度居住价格有较大负面影响,增速一路下滑,其中租房价格6月同比增3.2%,较年初下滑1.4个百分点。

2.PPI继续回升,但仍忧虑是基数作用。6月PPI低于市场预期,降幅收窄至1.1%,是2012年4月以来的最高值,5月PPI为-1.5%。尽管如此,我们从PPI走势判断经济走势仍偏谨慎,一方面PPI持续回升中基数作用较大,5、6月同比基数均为去年低点;另一方面是环比仍负增长,没有出现明显改善迹象。此外,6月钢材、水泥等关键生产资料价格仍较低迷,经济虽然走稳,但向上动力不强。

3.经济在二季度筑底,三季度回升。观察二季度物价数据,上半年CPI以及PPI分别累计增长2.3%以及-1.8%,较去年有所回升,特别是3月以来物价同比增速回升的迹象比较明显,其中固然有政府不断推动稳增长政策的原因,但一些扰动因素的作用更突出,例如5月的猪肉价格推高CPI,5、6月PPI中的基数作用。因此,就二季度而言,物价走高不表明经济走势明显向好,政策效果发力仍需时间,经济在二季度筑底。但由于定向、微刺激政策持续加码,后期经济回升是大概率事件,迹象之一是银行中长期贷款已开始加速,加上外需逐步恢复,我们仍看好三季度经济走势。