宏观日报:稳增长助内需微弱回升,服务业保就业整体平稳

中国经济:

4月汇丰PMI初值显示在稳增长带动下,国内需求有所回升。但今年政府稳增长态度并不坚定,使得企业难以形成稳定的盈利预期,再库存遥遥无期。制造业就业加速下滑,但考虑到占比较大的服务业就业稳定,整体就业形势尚属稳定。事实上,这届政府关注就业的落脚点,已从农民工就业转向大学生就业。这就更需要发展生产性服务业,而非传统的制造业。因此,即便是从稳增长是为了稳就业的逻辑来说,政府维稳经济的着力点也需要调整。这也许是本轮政府刺激方向上更有选择性,力度上更有掌控性的原因所在。从这一系列数据来看,当前仍然没有必要进一步扩大刺激规模。

汇丰4月PMI初值为48.3,相比2月微弱回升(图1)。受益于稳增长措施的逐步展开,国内需求也逐步启动。分项来看,4月产出指数小幅回升至48,新订单指数也回升至47.7,均有不同程度的改善。国外订单指数滑落至50以下,表明国内需求的回升是主要动力。一般来说,由于样本不同,稳增长措施会在中采PMI上反映得更为明显,同时考虑到季节性因素,预计4月中采PMI可能会超预期回升。

企业预期低迷,缺乏再库存动力。4月产成品库存上升速度放缓,原材料库存和采购量指数加速下滑。需求微弱回暖减轻了企业产成品库存的积压速度,但显然企业对未来需求的悲观预期并未改善,因此并不急互补充原材料库存。相比往年,今年政府维稳增长的态度遮遮掩掩,并不坚定,加之新一届政府在去年树立的改革形象深入人心,这使得企业无法形成稳定的盈利预期,短期内难以指望再库存为经济提供动力。

就业指数下滑,但无需过度担忧。4月就业指数加速下滑,制造业预期悲观,已开始减少招工,缩减产能。国信宏观固定收益研究的草根调研结果显示,当前岗位供应的确处于低位,这和整体经济低迷的状况是一致的。同时,第三产业岗位供应要好于第二产业,而第三产业的用工需求占比达到58%。这意味着由于服务业具有更稳定的就业吸纳能力,整体就业形势要比汇丰PMI中反映的更为乐观(PMI的就业指数仅反映制造业用工需求)。