9月物价数据点评:CPI超预期回落,提供降息空间

数据:

9月份,全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。其中,城市上涨1.6%,农村上涨1.5%;食品价格上涨2.7%,非食品价格上涨1.0%;消费品价格上涨1.4%,服务价格上涨2.1%。1-9月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。

9月份,CPI环比上涨0.1%。其中,城市上涨0.1%,农村上涨0.1%;食品价格下降0.1%,非食品价格上涨0.2%;消费品价格持平,服务价格上涨0.3%。

8月份,PPI环比下降0.4%,同比下降5.9%。PPIRM环比下降0.6%,同比下降6.8%。1-9月平均,PPI同比下降5.0%,PPIRM同比下降5.9%。

点评:

CPI同比回落至1.6%,弱于市场预期均值1.8%。9月CPI环比0.1%,较上月0.5%得环比涨幅显著回落,同时也显著弱于历史同期水平。

CPI环比低迷主要源于食品价格表现疲弱,9月食品价格环比下降0.1%,而历史均值在0.9%左右。其中,猪肉价格9月环比上涨0.4%,较8月环比19.6%大幅回落,猪价对CPI的拉动作用明显减弱符合我们此前的判断。全国大中城市生猪出厂价格9月份见顶回落,可能显示了目前需求不强,而供给开始回升。生猪存栏在7、8月份连续回升,而能繁母猪存栏下降速度不断放缓。由于玉米价格继续下降,猪粮比价维持在7.8以上的较高水平,有利于养殖户进一步补栏。水产品、鲜菜、鲜果价格环比下滑,且弱于历史均值。蛋价9月整体环比上行,但从9月下旬开始已经连续走弱,四季度预计将持续季节性回落。

非食品分项中,车用燃料及零配件价格环比-2.5%,连续第三个月下行,9月国内成品油经历了一次下调、一次上调,叠加后仍是小幅下降。10月以来国际油价冲高回落,整体维持窄幅波动,预计油价波动对CPI的影响将进一步减弱。服务类价格有所上行,衣着价格回升0.8%,符合季节性规律。

整体看,9月份CPI低于预期,食品价格走低,反应内需十分疲弱。10月以来农产品批发价格总指数持续快速走低,预计10月CPI环比-0.1%,同比降至1.5%。预计四季度CPI同比在1.6%左右,CPI的回落意味着降息空间进一步打开,而实体经济融资成本依然偏高,因此四季度有望再降息一次。

PPI同比维持在-5.9%,符合市场预期,环比跌幅有所收窄。分项环比中,采掘、原材料和加工环比分别下跌2.2%、0.9和0.3%,上游价格继续承压并向下游传导。10月以来贱金属、贵金属价格有所反弹,但动力煤、焦煤、焦炭、铁矿石、钢材、玻璃价格并无明显起色,显示出产能过剩的因素外,地产、基建投资也尚未对需求形成有效拉动。国内南华工业品价格指数目前仍处于震荡下行趋势中,国际上RJ/CRB商品价格指数低位窄幅震荡,预计年内PPI环比难以转正,但四季度各月翘尾因素迅速走高,有望推动PPI同比跌幅收窄,预计10月PPI同比-5.7%,四季度平均-5.5%左右。