9月物价数据点评:物价回落释放货币宽松空间

9月物价水平有所回落,结束了前期结构性分化的格局。具体表现为(1)CPI同比增速1.6%,低于市场预期1.8%,结束3个月上涨趋势;环比上涨0.1%,低于历史均值0.6%;(2)PPI同比增速-5.9%,与上月持平,基本符合市场预期;环比下降-0.4%,持续低于历史均值。

CPI情况:9月CPI明显回落,主要由于猪肉、鲜菜、鲜果等食品价格明显走弱,9月食品价格环比-0.1%,显著低于历史均值1.1%。(1)食品类中,猪价止涨回落对食品价格环比产生了较大的影响,9月猪肉价格前高后低,10月以来仍略有下滑,考虑到整体需求低迷叠加猪肉供给略有恢复,未来猪肉价格有望高位企稳,涨幅逐渐趋缓;9月环比跌幅较大的鲜果、鲜菜、水产品。(2)非食品价格表现较为平稳,环比上涨0.2%。

PPI情况:9月PPI同比增速-5.9%,与上月持平;环比降幅略有收窄,但持续为负且低于历史均值,工业通缩压力仍存。分类别看,生产资料和生活资料环比较上月均略有好转,但生产资料中的采掘工业、原材料工业和加工工业环比持续为负;分行业看,多数工业行业环比持续为负但与上月相比降幅略有缩小,主要受益于美元加息预期延后带动原油等大宗商品价格略有回升。

未来物价走势判断:预计四季度物价持续低迷态势,中国未来面临一定的通缩风险。CPI来看,猪价快速是前期推升CPI的重要因素,近期猪价高位企稳,CPI上行压力有所缓解,预计四季度CPI大概率维持在2%以内;PPI来看,大宗商品周期性低迷、需求疲弱、产能过剩等制约因素不会发生明显变化,工业通缩持续。

近期公布的PMI、外贸数据表现低迷,叠加中微观数据中的工业耗煤增速大幅下滑,预计三季度GDP很可能降至6.8%左右,物价数据回落加大了政策宽松的空间,四季度财政政策持续发力之外,货币政策有望延续宽松态势,CPI回落打开了近期降息的空间,资本外流情形下仍存在降准的必要。