食品饮料行业:酒仙网登陆新三板,盈利模式还在探索期

酒仙网登陆新三板,盈利模式还在探索期。10月12日-10月16日,食品饮料(5.0%)小幅跑输沪深300(5.8%),啤酒(9.4%)涨幅较大,主要由于行业整合预期升温,珠江啤酒、啤酒花、惠泉啤酒、西藏发展均位列行业涨幅前10。10月15日,酒仙网公告登陆新三板,公司是最大的垂直类酒类电商平台,包括了酒仙网(B2C)、中酿酒团购(B2B)、酒快到(O2O)等业务,收入增速较快,2014年、2015年1-7月收入15.8、9.9亿,不过盈利模式还在探索期,净利分别亏2.9、1.3亿。对白酒行业而言,互联网无法创造新的白酒需求,但会影响到行业内部的市场份额再分配,电商渠道与传统渠道是相互挤压的关系,未来传统渠道的作用持续弱化。不过,现阶段白酒第三方电商仍处于夹缝中生存的状态,盈利模式尚在探索期。传统名酒、成熟品牌留给经销商的价差空间很小,如茅台、五粮液等,因此尽管这些品种走量大,但酒仙网、1919难从这些品种获得利润。非成熟品牌尽管价差空间大,但短期电商无法解决消费者培育、地面动销的问题。由于盈利点不明朗,未来2年酒类电商继续烧钱不可避免,B2B和O2O可能是突围方向。

最新投资组合:五粮液(32.0%)、老白干酒(22.2%)、安琪酵母(21.1%)、伊利股份(17.1%)、大北农(7.6%)。随市场转暖,我们相信老白干酒这种业绩、故事齐备品种更受市场青睐,仍是我们当前首选白酒投资标的,公司定增事项过会日期已经很临近,利润率持续大幅回升、国企改革兼并购重组龙头、中档酒持续增长前景佳等多重投资逻辑迭加有望推动股价上升。综合行业成长和竞争前景、估值水平,我们仍看好高端白酒,五粮液业务反转虽波折超预期,但大势所趋仍是高概率事件,建议重视16年春节大旺季。市场逐步向上,伊利在风格转换中吸引力可能逐步上升,我们看好公司股价持续增长前景。营收保持双位数增长背景下,我们仍看好安琪酵母利润率回升弹性和持续性,且国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16年之前均可能成为股价催化剂,仍可建仓。近期政府高层频繁拜访大北农,农业互联网有望再成风口,生猪及猪饲料行业更可能成为龙头。我们看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力,互联网改造产业也将逐步落地,其最可能成为猪产业整合赢家。公司自身调整已近尾声,利润增速可能迎来一段复苏期,利好股价。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全事件。