非银行金融—券商:三中全会《决定》全文发布,券商板块受益超预期

三中全会《决定》全文详述券商未来十年大方向

本届三中全会所发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》强调在上一个十年的基础上,完善金融市场体系。十六届三中全会决议《完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》所提出的扩大直接融资,建立多层次资本市场体系,推进创业板建设,拓展债券市场等内容,均已大部分完成。此次全文的重点包括民营银行,股票发行注册制改革,金融创新等。对金融业子板块影响各不相同,券商板块受益程度遥遥领先。

投行和创新业务将迎来新一轮利好

券商投行板块将受益于IPO注册制放开。注册制改革之于资本市场意义重大,但根本目的仍是不同类型公司的融资需求和投资者的投资需求。标的数量数量增加和品类多元化,将带动上市公司的数量和股票市场交易需求的增加,对券商投行业务和经纪业务形成利好。由此,预期停摆一年多的新股发行将很快重启,短期内单因素对于级市场会形成一定冲击,但由审批制转向注册制,二级市场将更重视投资价值,包括券商股在内的蓝筹股投资价值有望抬升。注册制推进时间,预期将在股票退市等相关政策落实之后,市场仍将就此展开新一轮预期。

金融市场层次和产品方面的创新在平息一年后也重上议题,创新预期重起,券商业务空间将在2012年确立的基础上进一步放开。

《决定》大幅超预期,券商股受益于板块高beta 2013年中以来,券商经纪业务占比出现回升,拉动行业beta上行,由于全会《决定》在诸多行业的说明均大幅度超市场预期,有理由对后市保持乐观。在此背景下,券商股回升的高beta将有利于股价进一步上行。

投资建议:十八届三中全会决定全文在公告基础上展开进一步阐述,券商股受益程度远超市场预期。我们认为,大券商凭借更多的净资本有望在下一轮产品创新中集中收益,前期储备的投行资源也将随IPO开闸而拉升业绩,而分散化的经纪业务也将全面受益于资本市场的上扬。推荐海通证券、中信证券。行业评级增持。

风险分析:A股持续下跌形成系统性风险。