内蒙华电:公司长期盈利增长确定,维持“买入”

核心推荐理由:1、公司魏家峁电厂获得国家发改委核准拉开外送电建设序幕。公司10月29日公告,魏家峁两台60万千瓦国产超临界燃煤发电机组获国家发改委核准,魏家峁电厂配套公司600万吨/年的魏家峁煤矿,是规划以点对网的方式通过特高压外送到华中地区重要电源点之一。我们认为此次魏家峁电厂核准不但缓解了目前魏家峁煤矿销售问题,而且为未来公司外送电建设拉开序幕。蒙西作为特高压电网的重要电源基地,国家明确有特高压向华中地区送电视划,公司围绕蒙西、锡盟等特高压站点配套布局有新建火电机组,一旦蒙西特高压项目获批,则公司配套特高压的电厂预计将会迅速建成投产,由于华中地区电价水平高,从而新建外送电厂投产预计将会增厚公司EPS 0.25元。仍然维持公司2013年、2014和2015年EPS 为0.48元、0.45元和0.45元的盈利预测不变。

2、受益环渤海大气污染防治。随着环渤海地区大气污染防治强化,公司作为蒙西并入环渤海电网的重要电源企业,向环渤海地区外送电量将会不断增加,由于环渤海地区电价水平高,公司外送环渤海电量盈利能力强,从而如果外送环渤海地区电量增长,将会对公司盈利有明显推动。

3、大股东对公司有资产注入承诺。大股东布局有煤炭资源,而且明确承诺将1340万吨/年的煤炭资产注入到公司中,如果煤价低迷,那么资产注入将可能延后,避免公司受煤炭市场低迷拖累,而如果煤炭价格一旦恢复,则公司可以启动资产注入,回避燃料成本的上涨。

4、大股东增持公司股份彰显信心。公司于2013年5月16日接到公司控股股东北方联合电力有限责任公司的通知,其拟在未来12个月内,根据市场情况,以自身名义通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过本公司已发行股份总数的2%。至2013年9月24日公司公告披露,大股东北方公司已累计增持了公司股份4997.67万股,占公司总股本的1.29%,至最新公告披露,大股东北方公司持公司股份21.62亿股,占总股本的55.85%。

关键假设: 宏观经济仍在筑底过程中;煤价在目前水平窄幅震荡。

股价催化因素及时间: 1、煤价维持目前水平或下行;2、特高压项目获得批准;3、降息超预期。

风险提示: 1、煤价快速回升;2、成本和费用上涨超预期。