国美电器简要分析:三季度业绩符合预期,利润率稳定

最新消息

国美公布2013 年三季度初步业绩。销售额同比有所增长,尤其线下实体门店增长强劲。前三季度线下门店同店销售额增长预计超过12%,其中三季度门店同店销售额增长预计超过8%。毛利率预计超过18%,净利润同比大幅提升,三季度净利润率环比也有所提升。

分析

实体门店同店增长符合预期。上半年国美同店增长15.05%,其中二季度降至7.9%。三季度同店增长8%,与我们预计的下半回归高单位数增长一致。国美单店销售额在全国范围的店面优化后明显改善(上半年同比提升18%,环比+21%),我们预计随着公司继续关闭低效门店,这一趋势将继续。

毛利率保持在上半年的高水平(18%+, vs.上半年18.3%;二季度19%)。与去年价格战期间电商压低毛利率来吸引客流不同,今年国美不再采用激进的市场营销活动,而是利用重点商品进行促销。此外,线上下差异化产品的增加和存货周转的改善也有助于毛利率的提升(上半年存货周转天数同比减少18 天)。

由于费用节省,净利润率继续改善。公司净利率由一季度的0.6%上升至于季度的1.7%,主要由于毛利率环比提升了1.4 个百分点。我们认为三季度环比净利润率改善的原因在于公司供应链效率提升而节省了费用。国美二季度净利润率已经超过了苏宁的水平(0.9%),我们预计三季度也将如此。

我们对国美盈利能力的可持续性仍持谨慎态度。尽管利润率有所改善,但我们认为线上下销售规模仍是长期中维持市场份额和保持竞争力的关键。我们将密切关注公司网购业务的发展。

潜在影响

我们维持盈利预测、目标价和评级不变,以期三季报的更多细节。