青蛙王子(1259):市场拓展顺利,期待政策红利

计生政策改革带来投资机会。若“分放单独”方案实施,在实施当年将在原有基础上使新生儿数量增加89%,至2023 年累计将使0 至14 岁人口数量增加15%以上。政策变化对与0 至14 岁人口群体的数量将产生明显的影响。市场空间的拓展相当可观。

青蛙王子的市场布局具有优势。现有人口分布决定了生育率提高带来的新生儿增量将主要分布在二三四线等城市。青蛙王子通过其全国性的销售网络,对于三四线城市采取了较高的营销投入,最大程度的覆盖了目前需求存量和可能发生的增量人口,预计将受惠于计生政策改革。

市场推广按计划推进,促进渠道升级。年初至今进驻店铺总数增加2500家,其中,KA和A类店增加1000家(全年目标2000家);7月和8月,展店总数400家,KA和A类增加200家,B类C类合计增加200家,D类和E类减少50家。展店重点在KA和A类店,继续推进渠道升级。

投资建议。我们预测2013 年、2014 年、2015 年基本EPS 为0.36 港币、0.48 港币、0.60 港币,静态市盈率分别为17.83倍、13.38倍、10.70倍,PEG(3年)为0.61,公司每股净现金为0.9港元。我们调高未来六个月目标价至7.2港元,对应2014年15倍PE,给予公司“买入”评级。

风险提示:i) 终端拓展受阻;ii)行业产品质量问题。