宏观经济研究:中国库存周期的行业证据

我们对经济的整体判断仍处在去库存周期,并且从二季度行业数据可以校验。从我们统计的40个行业来看,去库存行业有27个,远远多互补库存的行业13个(表1)。主动去库存的行业14个,被动去库存的行业13个。另外,需求的景气度来看,处于景气度较高的主动补库存和被动去库存的行业有18个,与景气度较低的主动去库存和被动补库存的行业22个,较为接近。下游行业在补库存,上、中游行业在去库存,而中游行业的被动去库存阶段尤为集中。在需求、预期反复的背景下,去库存是一个缓慢的过程,主动去库存与被动去库存可能相互转化。

短期关注需求和景气度较高的行业,回避景气度低的行业。处于主动补库存阶段的行业有上游的开采辅助活动业,中游的通用设备制造业、专用设备制造业,下游的汽车制造业。处于被动补库存阶段的行业有上游的煤炭开采和洗选业,中游的金属制品业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、废弃资源综合利用业,下游的酒、饮料和精制茶制造业、医药制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业和家具制造业。

在需求、预期反复的背景下,去库存是一个缓慢的过程,主动去库存与被动去库存可能相互转化。二季度处于主动去库存阶段的有上游的黑色金属矿采选业、非金属矿采选业、其他采矿业,中游的金属制品、机械和设备修理业、仪器仪表制造业、电气机械及器材制造业、非金属矿物制品业、橡胶和塑料制品业、有色金属冶炼及压延加工业、黑色金属冶炼及压延加工业,下游的农副食品加工业、纺织业、纺织服装、服饰业,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业;处于被动去库存阶段的行业有上游的石油和天然气开采业、有色金属矿采选业,中游的造纸及纸制品业、木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业,印刷业和记录媒介的复制业、石油加工、炼焦及核燃料加工业,化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、其他制造业、电力、热力的生产和供应业,燃气生产和供应业、水的生产和供应业,下游的食品制造业