2013年二季度化学制药行业投资策略:关注基药,关注成长

新版基药目录扩容

一季度国务院和卫生部先后发布《关于巩固完善基本药物制度和基层运行新机制的意见》和2012 版基本药物目录,对基本药物的招标采购、分配激励、补偿政策、村医队伍建设、行业监管等内容进行了完善。新目录扩容至520 种,增加抗肿瘤和血液病用药,注重与常见病、多发病特别是重大疾病(如儿童白血病、终末期肾病、精神类疾病)以及妇女、儿童用药的衔接。

二三级医院规定基药使用占比

年初全国卫生工作会议对于三级基本药物使用金额比例给出了比例限制,意味着基本药物在二三级医院的市场容量将有确定性增长。新版目录相比较于旧版,减少了一半左右的规格,市场将更加集中。此次卫生部强调基本药物招标要质量优先,价格合理,可以预计,有质量和规模优势的品牌企业将在本轮的基药周期中首先受益。

二次议价成为不确定性因素

允许二次议价意味着在发改委最高限价、省级药品集中采购招标降价之后,如果药品要进医院,生产企业还必须再次降价,这将会直接影响企业销售收入和利润水平,对包括化学制药行业在内的整个医药板块会产生负面影响,这也是目前影响医药板块未来走势最大的不确定性因素。

近六个月化学制药指数跑赢沪深300 指数8.89 个百分点

12 年开始,政策开始逐步纠偏,尤其药品价格不再单边降价,短期内化学制药面临的降价压力有所缓解。化学制药企业迎来一段温和的政策期。此外,由于国内经济复苏情况还比较弱,A 股市场出现较长时间的下跌,医药板块的防御特性和增长确定性又获市场认同,今年一季度出现较大涨幅。以六个月为区间统计,医药指数上涨18.30%,跑赢沪深300 指数8.89 个百分点。而以一个月为区间统计,医药指数跑输沪深300 指数0.11 个百分点。

投资建议:未来六个月内,维持化学制药行业“有吸引力”评级

我们认为,企业发展态势良好、估值合理的个股能取得超过医药行业平均水平的表现。我们建议重点关注:1)有潜力品种产品进入新版基药目录、受益于基药市场扩容的相关个股,如华仁药业、通化东宝等;2)受益于新版GMP 改造、淘汰落后产能、市场集中度提升的无菌制剂企业,例如科伦药业等;3)政策推动产业升级、强者恒强的企业,例如华润双鹤等。