要点:
1-2月的工业增加值、消费和投资增速出现了两个背离,一个是产出和需求之间的不对账,一个是消费与其他终端需求以及价格走势的不匹配,简而言之,就是在出口和投资大幅加速的情况下,工业增加值却出现了回调;另外,消费增速的大幅下降似乎与CPI冲高事实和经济复苏的判断不符。
目前从需求侧来看,除了出口的大幅上行,基建投资和房地产投资亦获显著加快,使得经济暂时平稳向上阶段,而产出增速却出现回调。需求和产出之间的矛盾在体现整体微观侧对宏观的避险态度,因为目前宏观经济处于带风险前进的复苏末期,迭加上换届后的不确定性,使得企业倾向于主动加快库存周转率并加速去库存,而基建投资和房地产投资均有政策修正和逻辑破坏的迹象。
造成产出侧回调的另外原因在云计算出现的数据异常,今年1-2月的工作日比去年少一天,亦对数据造成部分影响。
而第二个背离则在于消费的大幅减速,除了需求的横向比较外,必需品消费是向下拉动指数的主力亦不符合日常逻辑,故我们认为闰月效应是消费减速的主要原因,如果将今年和去年折算成可比天数的话,则消费累计增速为14.1%,与前值相比基本处于平稳状态。
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