二月的CPI数据虽高于市场预期,但总体上消费品价格仍处于温和上涨的阶段。如果剔除春节效应的话,目前实际价格增速应在2.6%左右,比前期略微加快。经过短期预估,三月和四月CPI波动中枢分别有望为2.8%和2.9%,仍旧处于缓慢加快的阶段。而如果通过春节食品涨幅对全年CPI进行展望的话,我们得到的全年CPI数据为3.2%-3.4%,如果因为单月上涨速度较快而存在致使政策微调的可能性的话,这个时点应该在今年四季度。
二月的CPI数据何以超出预期?我们认为关键问题在于批发端的高频数据和终端数据间的差值问题,这种差值便是消费品的流通成本或摩擦成本,一方面,2月的汽油价格上调对于者的价格比有所扰动,另一方面在于人工成本的强势上升对数据的推动作用在春节期间明显加强。我们预期随着劳动资本分成在总产出分成中的比例加大,高频数据对CPI的预测将会渐渐失效。
美元指数的强势或是PPI数据疲弱的主要原因,从我们给出PPI上升的两个阶段来看,显然目前PPI在上升的第一阶段,并且出现第一阶段末期的迹象,短期是否会延续上升的走势,则要取决于经济是否可能换挡至强复苏;而中期PPI将仍在上升趋势以内,我们预计当PPI跨入第二上升阶段(也即成本推动型上涨)时,PPI将由弱势上升变成强势上升。
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