立讯精密三季报点评:短期增速放缓不改长期成长逻辑

三季报简述:

立讯精密三季度营业收入25.61亿元,同比增长34.11%,归属上市公司净利润2.71亿元,同比增长40.76%;前三季度营业收入69.85亿元,同比增长36.55%,归属上市公司净利润6.22亿元,同比增长51.58%。

投资要点:

受下游消费电子景气度影响,公司三季度盈利增速有所放缓:受到核心客户产品销量不达预期,消费电子整体市场增速缓慢的影响,公司三季度收入同比增速较二季度下降7.13个百分点,但销售毛利率环比提高5.54个百分点,驱动单季度归属母公司股东的净利润同比提高40.76%,盈利增速持续放缓。

Type-C接口势必成为标配,替代趋势明显:USBType-C接口凭借其正反双面插拔、10Gbit/秒的高速传输能力、小巧的接口体积、高功率电力传输等优点,在标准推出后迅速得到推广。我们预计Type-C型接口从笔记本到手机,必将逐渐成为消费电子标准配置。公司作为连接器行业龙头企业,Type-C型产品技术保持领先,随着新标准的普及,公司有望长期受益。

限制性股票激励出台,解锁条件彰显公司发展信心:公司2015年9月22发布限制性股票激励计划,授予价格为13.67元,采取向激励对象定向发行股票的方式实施。激励对象包括公司中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心骨干共计1143人,解锁条件是以2014年业绩为基准,2015年、2016年、2017年扣非净利润增长分别不低于67.44%、140.70%、234.88%,相当于未来三年复合增长49.6%,彰显了公司长期发展的信心。

给予增持评级:我们预计Type-C接口普及将给公司提供长期成长动力,FPC、汽车领域的布局也有望逐渐贡献利润。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入101.6、137.7、182.8亿元,实现归属母公司的净利润9.19、12.16、15.74亿元,EPS分别为0.736、0.974、1.262元,当前价格对应2015-2017年PE分别为43、32、25倍。给予公司增持评级。

风险提示:消费电子行业景气度超预期下滑;新业务拓展速度不及预期