七匹狼:毛利率增加,经营平稳

动态事项:

公司公告2012年度三季报:公司2012年第三季度实现销售收入10.27亿,同比增长13.43%,实现净利润1.56亿元,同比增长37.28%,前三季度每股收益0.89元。

主要观点:

三季度销售收入增长放缓三季度公司销售收入同比增长13.43%,同比增速相对于季度有所放缓,但是从总量来看,三季度进入销售旺季,销售收入环比增加90%。今年整体的消费环境较差,很多公司都采取了加大渠道扶持力度,增加代理商信用额度的方式来促进增长,七匹狼也不例外,前三季度公司应收账款较上年度期末增长157.32%。

毛利率回升三季度公司毛利率攀升,从二季度的42.9%上升至44.1%,较去年同期也上升了近2个百分点,公司毛利率的提升一方面跟秋冬产品毛利率水平较高有关,另一方面也在于公司的产品结构调整,黑标产品在销售收入中的比重上升。

费用率保持平稳三季度公司各项费用率保持平稳,三季度销售费用率10.76%,管理费用率6.18%,基本和去年同期持平。

存货周转和应收账款周转较为稳定由于三季度公司销售增长,应收账款相应增加以及公司加大渠道扶持力度,增加代理商信用额度,用于秋冬发大货,使得公司的应收账款周转率下降。存货周转与去年相比也有略微下降,基本保持在正常水平。

投资建议:

今年男装行业也随着消费的下降呈低迷态势,整体销售收入增幅下降明显。七匹狼在消费周期调整前已经开始内部的改革调整,从批发向零售的转型比较顺利,从而销售收入增长相对稳健,另一方面,公司资金充裕使得有更多的腾挪空间。经历过前期调整,我们维持公司“跑赢大市”的评级。

预测2012-2014年公司每股收益分别为1.08、1.35、1.59元。