商贸零售行业周报:产业资本收购,从民企与单体百货入手

上周平安零售指数上涨1.39个基点,跑赢沪深300指数0.18个基点.

上周(1013-1019)平安零售指数上涨1.39个基点,同期上证指数上涨1.11个基点,沪深300指数上涨1.21个基点。69家样本公司中46家上涨,19家下跌,4家平盘。细分行业中,平安百货指数上涨2.13个基点,平安超市指数上涨1.03个基点,平安专业市场指数上涨1.26个基点,平安专业专卖店指数下跌0.05个基点。

三季报预期带动个股反弹.

上周零售板块整体略跑赢指数,从个股张跌幅来看,部分非主流公司(如商业城、民生投资等)强势反弹,而三季报预期较好的公司(如大商、银座、汉商、永辉、友好、开元等)同样表现优异。另一方面前期积累较多涨幅的黄金珠宝相关公司以及三季报平淡的公司,表现则较为一般。弱市下基本面仍然是板块投资的重要参考。

本周随笔:产业资本收购,从民企与单体百货入手.

今年是产业资本收购零售公司力度最强的一年,我们也反复提示这种背景下的行业投资机会。如果仅从重估角度分析,大多数重资产零售公司的重估价值都大于市值,这也是许多投资者曾试图以NAV估值寻找公司股价支撑的原因。但事实上由于一些政策局限性(如国资难以退出)、或一些隐性成本(如历史包袱、改制员工处置等),市值与NAV的差距尚不足以弥补收购时的风险,因而NAV测算的安全边际通常不能形成对股价的支撑。

今年以来,由于整个行业估值下降股价下跌,NAV与市值之间更大的价差已经使收购重组变得有利可图。从收购角度出发,重资产、民企背景、体量较小的企业,或因为收购时的政策局限性小,或资产负债情况一目了然,员工处置难度较小,从而成为收购首选。

从这个标准出发,包括南京中商、东百集团、汉商集团、津劝业等都是非常合适的标的,而他们被产业资本增持后对于级市场股价也有强烈的刺激。

社零数据正在改善,百货销售不佳拖累整体表现.

上周,9月份宏观消费相关数据陆续公布。数据显示,今年以来持续低迷的零售环境正在改善。但是,百货销售不佳,拖累数据整体表现。限额以上企业商品零售数据中,所有百货有的商业品类均较8月份出现了下滑。另一方面,百货业态相对于超市业态,对经济增长的弹性更高。如果宏观经济能得以实质改善,百货的高弹性则也将会促使消费增速高于经济总体增速。

在个股推荐上,我们仍然建议选择基本面最为强劲,业绩成长性最好的公司参与。我们看好两类公司:一是战略领先的公司,这些企业拥有较优店龄结构,外延成长性显著强于行业平均;二是受益三、四市场消费升级,需求迅速释放的公司。推荐组合包括大商、南京中商、文峰、步步高等。

风险提示:CPI上行压制消费意愿,国际时局不稳,行业负面政策出台等。