2012年4季度商业零售行业投资分析:关注被增持个股的投资机会

要点:

一、商业零售行业2012年前三季度市场表现:2012年前三季度(截止到09月18日),申万零售行业指数下跌8.05个百分点,而同期中证流通上涨1. 34%,零售行业大幅跑输中证流通9.39个百分点。

二、宏观及行业数据分析:1、8月CPI反弹至2%;2、8月社零名义增速虽有小幅提升,但实际增速仍呈下滑态势;3、8月全国百家重点大型零售增速创年内新低。

三、板块估值情况:申万零售板块的TTM市盈率为17.39X相对于全部A股的溢价率为51.22%,低于历史溢价率均值5.38个百分点。从纵向上来看,现阶段零售行业的市盈率已出现自06年以来的历史最低值,与08年11月初的次低点估值水平相当。与其他消费类板块横比,零售板块估值最低。

四、行业现增持潮,中长期投资价值凸显。我们认为,借助产业资本的视角去观察二级市场的动态,对我们判断股票市场中行业的估值水平是否合理有着非常重要的意义。由于产业资本处于企业经营的第一线,对行业及公司的经营管理状况更为清楚,因此对股价的判断力优于市场参与者。产业资本增持后,往往会可增强该股的市场活跃度,对其市场表现有提振作用,被增持个股的股价一般在短期内都能取得较为显著的绝对收益。增持一般向市场传达了积极的信号,特别是在市场重度下挫时,股东的增持表示产业资本对股票的长期投资价值预期有所改善,同时也说明了对被增持个股的投资价值以及估值的认可,因此对于级市场上的投资者的操作有一定的参考作用,建议投资者可关注Q比率小于1且被增持的个股,我们认为该类个股的重估价值较高。

五、投资策略及重点股票池:在投资主题方面,我们看好两条主线:一是我们上文提及的增持主题;二是布局三、四线消费市场的公司,因为我们认为,该区域的商业连锁企业受宏观经济、行业下滑及网购冲击影响较小。具体推荐关注的股票池为:海宁皮城(002344)、步步高(002251)、欧亚集团(600697)和友好集团(600778)。

六、风险提示:宏观经济增速放缓、消费购买力下降致使行业增速下行;网购对传统渠道的分流;中秋、十一消费数据低于预期。