浙江鼎力:高空安全的守护者,工程装备最后一块蛋糕

公司主营产品高空作业平台在可靠性、稳定性和操控性能方面明显处于国内 领先地位,综合毛利率超40%。国内市场处于萌芽发展阶段,伴随人力成本上升和劳动力结构变化、法律法规的日益健全,国内市场需求有望迎来加速增长。我们预期2015年净利润1.3亿元,公司未来3年将迎来高成长、保持30%以上的收入和净利润增长,目前市值66.4亿元,市盈率60.3倍。综合估值水平和公司成长性,推荐重点关注。我们对该股的首次评级为谨慎买入,目标价格45.00元。

支撑评级的要点

公司高空作业平台产品技术优势明显,处于国内龙头位置。公司长期致力于技术创新,通过自动化和标准化手段提高产品质量。目前产品的故障率和返修率在业内处于最低水平,获得经销商和租赁商的青睐。由此, 公司也成为国内龙头企业,目前市场占有率近20%,遥遥领先国内同行。

国内高空作业平台市场空间处于爆发前夜。据估计,美国高空作业平台租赁市场规模超79亿美元、存量超50万台,但国内市场处于萌芽期, 2014年全年销售约2万台、存量不足4万台、市场空间巨大,国内高空作业平台市场将随着劳动力成本的上升、法律法规完善和租赁业务快速增长而获得飞跃式发展。

公司募投项目产能至少翻倍,国内市占率目标为40%。2015年募投的新增产能项目已经投产,产能将翻倍提高。在技术优势和渠道优势的共同作用下,公司市场占有率有望在2020年达到40%。

评级面临的主要风险

中低端产品的国内市占率已经很高,高端的直臂式、曲臂式平台市场开拓进展决定后续成长性。

由于行业特点,主要以短期订单为主,缺少长期合同作为增长保证。

估值

公司战略清晰,经营稳健,现金充裕,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2015年净利润1.3亿元、未来3年将保持30%以上的收入和净利润增长,目前市值66.4亿元,市盈率60.3倍。综合估值水平和公司成长性,首次给予谨慎买入评级,目标价格45.00元。