舜宇光学科技:月度出货量创下新高,高端HLS份额扩大

9月,舜宇光学科技的HLS、HCM和VLS月度出货量均创下新高。其中,HLS延续强劲增长态势,今年截至目前销量同比增长200%。智能手机制造商越来越不愿意将HLS供应由一家供应商主导,随着公司HLS技术水平的进一步提高,公司在高端的HLS市场份额进一步扩大。我们对该股重申买入,目标价上调至18.50港币。

支撑评级的要点

主要产品的出货量创下新高。舜宇光学的手机镜头组(HLS)、手机摄像头模块(HCM)和车载镜头(VLS)月度出货量均在9月创下新高。

前九个月出货强劲。今年截至目前,HCM出货量同比增长22%,预计将实现其同比增长20-30%的指引。HLS出货量保持快速增长。今年截至目前,HLS出货量同比增长200%。VLS出货量环比增长19%。

今年截至目前,公司的VLS出货量同比增长48%。

高像素HLS市场扩张。随着高像素的HLS产品技术水平不断提高,公司获得了更多的13MPHLS订单,市场份额迅速扩大。国内高分辨率HLS市场一直由大立光(3008.TW/新台币2,610,未有评级)所主导。

手机生产商如果想要降低运营风险,就必须引入更多的供应商。手机制造商扩大HLS供应商名单的举措将为未来舜宇光学的市场份额扩张带来巨大的空间,尤其是在其HSL出货量和市场份额仍然较低的情况下。

评级面临的主要风险nHLS和VLS增速低于预期,HCM利润率进一步下滑。

估值

重申买入,将目标价上调至18.50港币。我们的新目标价对应15倍2016年远期市盈率。