核心观点:
油价反弹不排除有反复
受美国推迟加息、以及俄罗斯空袭叙利亚的地缘政治因素影响,本周油价出现显著反弹,Brent原油价格站上50美元,一度突破53美元,达到八月底剧烈反弹时的价格位置。WTI原油逼近50美元关口,为7月底以来的新高。
近期油价经历二次探底后企稳:一是原油价格跌破上半年低点至40附近时,已接近2008年金融危机时最低点,根据我们估计,在这个位置全球至少有1/4产能将亏损;二是空头大规模了结仓位、并回补;三是OPEC有点熬不住了、有削减产量的意图。
我们认为油价不排除还会反复,但有望在15Q4和16Q1回到60美元左右,预计下半年Brent油价主要在50美元上下运行。
美国若取消石油出口禁令,利好页岩油,对原油供需影响不大
9月17日,美国国会众议院能源委通过关于废止美国石油出口禁令的法案;该法案成为法律,还需要参议院通过和总统签署。 美国炼厂很大一部分被设计用于处理重质原油,页岩油的性质偏轻,已取代了美国所有进口的轻质原油;如果允许出口,有利于解决供给和需求之间的错配,缩小WTI相对于Brent的折价,利好美国页岩油企业、利空美国炼油企业,对全球原油供需的影响较小。
低油价对需求刺激明显,供给端压力最大时刻已经过去
低油价对需求的刺激是明显的,今年需求预期增长1.6百万桶/天、明年增长1.4百万桶/天。从供给端来看,非OPEC国家由于北美页岩油的惯性,今年预期增加110万桶/天,而2016年则将减少20万桶。从opec的角度来看,伊朗的产量冲击已经通过fpso的储油外卖体现。OPEC产量8月日均3154万桶,已接近2012年高点。
而且美国页岩油的产量高点在二季度已经出来了,从961万桶/日高点缓慢回落近4个月至909.6万桶/日的产量后,上周有所反弹,产量回复至917.2万桶/日,较前期高点的累计降幅达4.6%。美国原油库存相比4月4.9亿桶的高点累计下降5.9%,上周维持近两周以来的反弹态势,恢复至4.61亿桶,达到七月份的库存水平。美国原油钻机数连降7个月超60%至628后,7周来增加至675,连降6周到605,创2010年8月以来低点。
另外,油气钻机总数持续快速下滑,本周降至809,创2002年5月以来的新低。