吉利汽车:9月份国内销售强劲

吉利汽车9月份销量同比增长8%、环比上升32.8%至42,158台。尽管去年基数走高,但国内销量仍维持同比20.6%的强劲增长,其中新B级GC9销量创出4,130台的历史新高。展望未来,由于14年4季度以来基数相当高,我们预计未来3-4个月销量同比增速或将继续放缓。但是中期来看,受强劲新产品推动以及政府对小排量车购置税减半政策的刺激,我们看好公司明年全年的表现。我们维持对该股的买入评级,目标价上调为4.50港币。

支撑评级的主要因素

国内销量强劲,出口疲软。9月份出口量进一步下滑,同比和环比分别大幅下降84.2%和57.8%至737辆,是近年来的最低月平均水平。这与国内销量的强劲形成了鲜明对比。15年1-9月,总销量增长29.6%,其中国内销量大涨46.7%至332,304辆,但出口量下滑51.5%至23,059辆。

车型拆分。9月份推动销量增长的两款主要车型分别是新远景和GC9,前者销量同比猛增548%至10,925辆;GC9月销量突破4,000辆,按目前势头我们预计年底有望突破5000台。另一方面,明星车型EC7销量开始在高基数上下滑(同比下降10%)。我们认为在16年下半年新一代EC7推出之前,现有EC7车型可能会面临同比增长压力。

政府政策的受益者。中央政府决定从2015年10月1日至2016年12月31日排量1.6L或以下车辆购置税率由10%下调至5%。我们认为吉利汽车将受益于该政策,因为其销量的80%来自于适用购置税减免政策的小排量车型。实际上,公司大部分小型车都适用于2013年10月1日至2015年12月31日有效的当前节能环保车补贴(每台3,000人民币)。

未来车型规划强劲。未来12个月至少将推出5款全新车型,包括两款SUV车型(NL-3/4)、一款跨界车、新一代EC7以及电动车。

销量预测。根据今年以来公司的销量表现,我们认为我们对50万辆左右的全年销量预测有望达成(同比增长19%)。2016年,考虑到购置税减免政策的刺激效应,我们将销量预测由580,000辆上调至595,000辆。

评级面临的主要风险

新车型发布慢于预期;汇率出现不利波动;出口市场不及预期。

估值

我们上调了盈利预测,尤其是将2016年盈利预测上调3%以反映销量预测的上升。相应地,我们将目标价由4.30港币上调至4.50港币,对应10倍2016年预期市盈率。