江淮汽车:SUV和新能源9月销量均创新高,高增长开始启动

9月销售旺季延续高增长,SUV单月销量创新高,环比增长显著。公司9月单月销量4.96万辆,为近5个月单月最高,同比增长52.5%,环比增长14.1%,延续高增长态势。其中9月SUV销量2.29万辆,为全年单月最高,同比增长223.1%,环比增长29.8%(亦为全年环比增速最快),卡车销售1.70万辆,同比增长30.1%,环比增长9.1%。前五月累计总销量42.46万辆,同比增长29.5%,其中SUV销量16.66万辆,同比增长476.1%,卡车销售18.00万辆,同比下滑10.9%。在新车型热销作用下,乘用车销量高增长正式启动。

行业销量将迎拐点,公司业绩高增长,具备高确定性和高稀缺性。我们在9月初发布的上调行业评级至看好的行业深度报告中明确指出,受益于影响汽车销量的负面因素(资本市场大幅波动等)已逐步释放,提振汽车消费的刺激政策陆续出台,以及下半年国家经济增长企稳,整车销售增速有望在连续下滑后迎来拐点。基于(1)新款SUV销售高增长,(2)卡车销量受益下半年低基数和减排力度趋紧,下滑幅度有望逐步减少,我们认为公司高增长确定性高,极具稀缺性,攻守兼备。

新能源汽车发展乘商并举、实力雄厚,有望助明后年业绩延续较快增长。

公司已明确新能源汽车业务发展战略(i.EV+战略),目标到2025年新能源汽车占公司总销量比例不低于30%,形成节能汽车、新能源汽车、智能网联汽车共同发展的新格局。公司前9月累计销售新能源电动车6087辆,较去年全年2433辆增长150.2%,其中9月单月1400辆,创全年单月最高水平,环比增长33.3%。公司一年期定增拟募集45亿元投向新能源乘用车和卡车等项目,定增底价13.88元,当前价格较底价折价2.4%。

投资建议:投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.50元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为46.1%、23.6%、19.2%,净利润增速分别为130.1%、33.7%、27.9%,EPS分别为0.83元、1.11元和1.42元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为20.50元,相当于2015年25倍的动态市盈率。

风险提示:新车型销售低于预期,新能源汽车销售低于预期。