宇通客车:1-9月新能源客车累计产量破万

1-9月新能源客车累计产量破万,2015全年有望突破1.5万台。2015年9月,宇通共销售各类客车6,697辆,同比增长10.0%,1-9月累计销量同比增长12.7%至44,166辆。新能源客车方面,估计9月份产量2000辆左右,1-9月累计产量大概率破万。考虑到年末各地将进一步加大采购力度,行业景气度持续提升,2015年全年公司新能源客车产销有望突破1.5万台,超出市场预期。

新能源营运客车从短途开始渗透,空间广阔。2015年9月23日,交通运输部发布第53批高级客车(含公共汽车)类型划分及等级评定通知,其中新能源客车首次参加高级客车评定,表明新能源客车已具备参与公路和旅游客运的条件。宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业的140款新能源车型通过等级评定。考虑到高铁开通对长途客运冲击明显,我国客运行业向中短途发展的趋势愈发明显。同时,随着动力电池技术和整车轻量化技术的进步,大部分纯电动客车续驶里程已突破200km,如果有高速公路换电站作为支撑,完全可以满足大部分中短途客运需求。2014年客车销量26万辆,其中客运车辆8万辆左右,市场规模与公交相当,新能源客车的市场空间进一步扩大。

盈利预测及投资评级。我们看好宇通新能源客车的产品竞争力以及客车新能源化为公司带来的上升空间,考虑到公司零部件产业链更加完善,公司销售规模、经营效率、盈利能力都将迈上新台阶,我们维持公司业绩预测,预计2015/2016年EPS分别为1.67/2.07元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。1)政策落实不到位,推广进度不能如期达标;2)宏观经济下行导致地方财政压力大;3)客车市场竞争加剧。