长城汽车:新能源,新车型,新长城

公司日前召开股东大会,通过了非公开发行股票方案。公司计划募集资金120亿元,发展新能源汽车和智能汽车研发及智能变速器、电机和电机控制器、动力电池系统制造等项目。充裕的资金将为公司新能源汽车和智能汽车的后续竞争提供充足的弹药。公司大力发展新能源汽车,主推纯电动和混动车型。新能源汽车将大幅降低公司的平均油耗,插电式混动SUV也有望提升公司的产品价值。新车型接踵而至,哈弗H7与H7L将于明年上市,哈弗产品线更加完善。明星车型哈弗H6将于明年迎来换代,有望再创辉煌。小排量乘用车购置税减半,公司主力车型将全面收益,销量有望持续增长。考虑到汽车价格下降等因素影响,我们调整了公司盈利预测,并将目标价格下调至43.44元,维持买入评级。

支撑评级的要点

增发补充弹药。公司计划募集120亿元,发展新能源汽车研发项目、年产50万台新能源智能变速器项目、年产50万套新能源汽车电机及电机控制器项目、年产100万套新能源汽车动力电池系统项目、智能汽车研发项目等。方案已获得股东大会批准,公司也为新能源汽车和智能汽车的后续竞争储备了充足的弹药。

新能源大发展。公司针对不同级别的车型平台及自身产品特点制定了相适应的新能源技术路线,主推纯电动和混动车型。2016年将有一款纯电动轿车上市,2017年将推出一款插电式混动版SUV车型。新能源汽车将大幅降低公司的平均油耗,插电式混动SUV也有望提升公司的产品价值。

新车型持续推出。哈弗H7与H7L将于明年上市,哈弗产品线更加完善。明星车型哈弗H6将于明年迎来换代,有望再创辉煌。哈弗H2/H6、长城C30/C50等也将迎来年度改款,配置和价格将更具竞争力。此外从2015年10月1日到2016年12月31日,购买1.6升及以下排量乘用车的车辆购置税减半征收。公司旗下SUV和轿车均有大批小排量车型,如H2/H6等,将全面受益,销量有望继续走强。

评级面临的主要风险

1)SUV行业竞争加剧;2)新能源汽车发展低于预期。

估值

考虑到汽车价格下降等影响,我们调整了公司盈利预测,预计2015-2017年公司每股收益分别为3.00元、3.62元和3.77元,给予2016年12倍动态市盈率,公司合理目标价由72.00元下调为43.44元,维持买入评级。