宏观经济周报:景气指数低位企稳,稳增长政策持续发力

高频数据显示生产面继续疲弱,景气指数低位企稳显示经济改善迹象。高频数据显示稳增长政策下生产面并未显著企稳,工业生产活动有所放缓。发电量同比涨幅继续收窄,单周跌幅扩大至10%以上,产能利用率低位企稳。而中采PMI在9月低位企稳,环比上升0.1个百分点至49.8%,为今年5月以来首次回升,显示宽松政策效力逐渐显现,经济呈现出企稳迹象。随着稳增长政策继续加码,实体经济将逐步呈现企稳回升态势。

房地产友好政策再度加码,推动需求面持续回暖。9月末央行对不实施限购政策的城市再次调降首套房首付比例至25%,同时提高住房公积金个人住房贷款实际额度,全面推行公积金异地贷款业务。房地产友好政策再度加码,将推动需求面持续回暖。房地产销售增速继续保持高速增长态势,同比增速保持20%以上水平。城市间分化加剧,一线城市同比增速继续保持50%以上,而三四线城市同比出现下跌。随着宽松货币政策的加码以及房地产友好政策的不断推出,房地产需求有望持续回暖,将有效缓解房地产投资资金约束,推动房地产投资企稳回升。

资金面改善将推动实体经济回暖。信贷与社会融资总量从6月以来继续攀升,推动实体经济资金面出现改善。未来货币政策仍将着力于引导资金进入实体经济,采用多种工具引导金融市场过剩资金进入实体经济。在货币宽松、股市相对低迷的大背景下,实体经济“融资难”问题有望进一步缓解。推动投资增速,特别是作为稳增长主要抓手的基建投资增速出现持续回升,实现经济稳增长目标。由于存款利率已经降至通胀水平以下,再度降息对银行盈利将产生严重压缩作用,而压低融资利率效果边际递减,未来降息可能性有限。但在资本流出压力之下,未来可能持续降准。

资本市场观点资本市场对经济前景继续持偏悲观态度。光大证券宏观信心指数上周为-0.83%,较上周扩大0.12个百分点,显示主要券商对未来经济前景趋于悲观。普遍认为制造业投资和房地产投资增速或进一步回落,基建投资有望加力,但受制于财政收入、资金来源等,回升幅度可能有限。预计认为“货政宽松+财政发力+汇率维稳”组合可短期守住底线,4季度GDP增速回稳,经济L型。而稳增长压力不减,货币政策有望进一步宽松,预计年内央行还将下调存款准备金率。

对股市走势判断略偏乐观。光大证券市场策略信心指数上周为0.17%,其中有三成券商看多。多方认为货币宽松背景下的资金充裕是最有利因素,而无风险收益率继续下降也是大概率。10月份将迎来“清理场外配资”的利空出尽之时;三季度宏观数据披露阶段以及“五中全会”前后是“稳增长政策发力”的重要时间窗口,十三五规划、国改细则、积极财政有助于四季度出现反弹和结构性行情。推荐行业包括:新兴产业、转型经济领域(中国制造2025、新能源汽车、清洁能源、信息经济、大数据、互联网+、现代服务、医疗养老、传媒娱乐);高股息率、确定性强、有业绩的板块(银行、地产、食品饮料、电力、城市地下综合管廊、轨道交通、环保);主题投资机会(国企改革、一带一路之高铁、自贸区等主题)。