IMAX CHINA:IPO点评

公司概览

公司是大中华领先的电影技术供货商、影院及影片业务中IMAX品牌的独占性许可人及上映IMAX格式影片的唯一商业平台。IMAX品牌是大中华最强大的娱乐品牌之一,代表最优质和最逼真的电影娱乐体验。公司业务分为影院业务和影片业务。影院业务包括设计、采购和为公司的放映商合作伙伴影院提供优质数码影院系统,以及提供相关的项目管理和持续的维护服务。影片业务包括透过专有DMR转制流程以数字原底翻版技术,将好莱坞和华语影片转制成IMAX格式,以及在大中华的IMAX影院网络放映该等影片。

大中华的IMAX影院数量迅速增长,于2012、2013及2014年底及2015年中,在大中华经营的IMAX影院系统分别有128、173、234及251个,CAGR为30.9%。2015年中,公司未完成合约量中217个IMAX影院系统,未完成合约量账面值为127.6百万美元,其中有174间影院在2015~2018年安装,43间影院在2019~2021年安装。

公司2014年收入同比增长39.8%至78百万美元、毛利增44.1%至46百万美元、盈利增30.5%至22.8百万美元。2015年上半年收入、毛利及经调整利润分别同比增加57.4%至43.9百万美元、增加79%至30.6百万美元、增加112%至18百万美元,由于公司上市前发行C类股份含转换期权,期权估值提升,净利润亏损68百万美元。

行业状况及前景

中国电影行业快速发展,2010至2014年中国票房CAGR30.7%,预计中国票房2014年47亿美元增长至2017年117亿美元,CAGR35.2%。

非传统影院技术指为观影者带来更震撼的观影体验。中国史上票房最高的20部好莱坞影片中,17部为IMAX格式影片。按2014票房收入计,IMAX是非传统影院技术运营商龙头,市占率超8成。IMAX格式影片的平均票价是中国平均电影票价的1.9倍。

优势与机遇

在大型及快速发展的大中华市场拥有强大的娱乐品牌

好莱坞影片(1)的来源广泛,并由不断发展的华语影片组合补充。

领先的IMAX影院系统和技术带来独一无二的电影体验

弱项与风险

依赖主要客户商业电影放映商对IMAX影院系统的需求。

多个领域高度依赖IMAXCoperation,包括影院系统设备及技术支持等。

收入分成依赖于IMAX格式影片供应量及受欢迎程度。

估值

公司招股价定为29.8-34.5港元,公开发行后,公司市值为105.9~122.6亿港元。2014年经调整净利润为26.0百万美元,招股书未给出2015年预期盈利,我们粗略估计公司增速约5成,招股价对应35.0~40.6倍2015备考全面摊薄市盈率。我们认为公司及行业前景向好,给予IPO专用评级“6”。