债券市场周报:IPO不季节性因素再度叠加,密切关注央行“放水”方式

央行第五次暂停公开市场操作,本周累计净投放资金50 亿元 周四,央行继续暂停正回购操作,这已是央行连续第五次暂停公开市场操作。上周公开市场有50 亿元正回购到期,央行通过公开市场操作实现资金净投放50 亿元。

天量IPO 再度来袭,密切关注央行“放水”方式 自不对称降息以来,宽货币资金通过银行同业业务流向股市,货币市场利率一度出现不降反升的局面。央行连续五次暂停公开市场正回购业务,并传通过国开行向市场注入流动性,维持货币市场“紧平衡”,其维稳的意图十分明显。但随着公开市场操作的滚动开展,资金净投放量逐渐下降,未来数周已无任何到期资金。临近年末,机构考核、节假日备付等季节性因素使资金面易紧难松,本周将开展2014 年最后一批新股申贩,预计累积冻结资金过万亿,对资金面的压力较大。季节性因素不IPO 因素叠加,相似的市场环境再度出现,MLF操作极有可能再度成为本次央行投放流动性的方式,且在MLF 投放资金数量、资金价格以及到期时间方面或许会有进一步的宽松。

货币市场资金面形势趋紧,资金价格大幅上行 上周受债市黑天鹅政策影响,货币市场资金面一度出现紧张态势,在传闻央行通过国开行向市场注入4000 亿流动性后,资金面略转宽松。上周质押式回购成交量达52,177.25 亿元,较前一周上升993.96亿元;周加权平均利率上升14.14bp 至2.9992%。上周五,质押式回购利率全线大幅上涨,其中除R001 微幅上行1bp 至2.6401%外,短端利率R007、R014 及R021分别上行32bps、39bps 及36bps,长端利率R1M、R2M 及R3M 分别上行97bps、73bps 及45bps。受资金面影响,上周票据转帖市场利率上涨。

短期国债收益率上行调整,期限利差大幅收窄 上周中登公司再度调整企业债质押回购资格,利率债受流动性冲击影响,短端收益率上行较为明显,期限利差显著收窄。

上周国债成交1,298.36 亿元,较前一周增加51.8 亿元。国债收益率曲线整体不前一周基本持平,短期利率有所上升。上周期限利差平均为39.62bp,较前一周下跌10.87bps,周五期限利差收至38.46bp,较上周大幅下跌17.92bp。

受政策影响,信用债走势出现分化 受中登公司调整企业债质押回购资格影响,上周信用债各品种走势继续全线大幅上行且走势出现分化,企业债、城投债及中票1 年期收益率除AAA 级外平均上行幅度在60-80bp 左右,10 年期收益率上行幅度相对较小。上周信用利差平均为2.6655%,较前一周大涨46.99bp;上周五信用利差收至2.7139%,较前一周大幅上升48.32bp,5 年期AA 级企业债收益率亦大幅上行49.35bp 至6.4311%。

发行规模大幅下降,国债、同业存单、政策银行债位列发行前三位 上周发行各类债券121 只,发行总额合计1,741.76 亿元,较上周减少1,042.77 亿元。国债、政策性银行债、同业存单位列发行前三位,发行占比分别为21.35%、20.67%和20.44%,发行总额分别为371.8 亿元、360.0 亿元及356.1 亿元。