策略周报:行情进入休整期

上周上证指数大幅波动,非理性疯狂导致的风险开始释放。我们在策略周报《非理性特征显现》中提示了这种风险,并在之后的晨会点评中认为非理性交易所积累的风险开始释放,但尚未释放完毕,上证指数有较大概率已经见到了年内高点。目前我们维持这个观点,并认为市场近期将逐步进入休整期。

回顾从11月底开始的这一轮上涨,降息所带来的货币政策宽松信号,点燃了投资者的热情,加上今年券商策略会对明年的预期高度一致,导致了市场的疯狂。但我们认为尽管要看好明年的股市,也不能毕其功于一役,指数的上涨,不能拔苗助长。从监管层的态度看,也是希望牛市走的更健康,走的更远。

上周召开的中央经济工作会议,旨在让经济健康平稳的增长,基本没有超预期的表述出现。那就不能从政策上找到短期内的刺激因素。回到经济基本面,从上周公布的经济数据来看,除了消费数据稍显稳定以外,但其他经济指标均出现不同程度回落。1-11月份房地产开发增速进一步跌至11.9%,从而拖累整体投资增速在上月创下的13年新低的位置上继续下滑到15.8%。此外,11月份工业生产增速也较上月回落0.5个百分点至7.2%,这是年内次新低。这些数据表明,当前经济下行压力加大。关于经济基本面,我们维持在2015年年度策略里的看法,即房地产下滑的幅度决定经济以及上市公司盈利增速下滑的幅度,制造业需求变化的轨迹决定经济以及上市公司盈利的波动方向,从今年12月起,制造业将进入主动去库存时期,压制了需求的回升,进而压制了股市的上行空间。

进入休整期,并不意味着投资机会的消失,休整期的特征是指数上行的空间受到限制乃至下跌,一线蓝筹的行情基本告一段落,二线蓝筹依然具备估值洼地的条件,而中小盘股票的风险释放也基本完成了第一个阶段的目标。那么在行情休整期,大小票之间的对立关系就会弱化,对于投资机会的把握上,可以从两个方面着手,一是二线蓝筹,如家电、汽车、医药、食品饮料和建筑建材,二是新兴产业中的环保和文化传媒。

我们的核心策略组合上周上涨2.38%,从2013年10月初构建该组合以来,累计上涨48.31%。本期调出航空动力、豫园商城、中国太保和国金证券,调入皖新传媒、聚光科技、浙江龙盛和中恒集团。目前组合为皖新传媒(601801)、安徽水利(600502)、五矿稀土(000831)、中恒集团(600252)、万科A(000002)、浙江龙盛(600352)、中国电建(601699)、碧水源(300070)、聚光科技(300203)、山西汾酒(600809)。