化学制品行业:建议关注钛白粉修复性好转带来的投资机会

行业有效产能开工率或达80%以上,新增产能相对有限:过去两年钛白粉行业面临全行业的亏损,导致大量的产能长期未开(超过6个月),这部分产能估计有40-50万吨,装置腐蚀下其逐步已成为无效产能,未来重启的难度很大,因此我们判断今年钛白粉的实际开工率有望上升至80%以上。而行业新增产能端由于《产业结构调整指导目录(2011年本)》将硫酸法钛白粉列为限制类项目,而氯化法难度很大,主要体现在三方面,一是国外技术封锁,二是生产中氯气反应风险大且产生的氯根难以处理(废渣只能填埋),三是国内钛矿达不到氯化法工艺要求。我们预计今明两年可投产的仅有金浦钛业的徐州钛白以及龙蟒的襄阳项目,大约新增产能20万吨,增长相对有限。

国内钛白粉内需探底回升,出口显着放量,拉动整体需求增速,行业景气有望回升:根据行业协会13年底的统计,钛白粉行业总产能为290万吨,2013年的产量为214万吨,其中金红石154万吨、锐钛型40万吨,非颜料级别21万吨,行业整体的开工率水平为73%。今年在欧美经济复苏的背景下,钛白粉出口量出现大幅增加,1-4月份同比增加近58%,我们估计今年仅出口领域带来的新增需求就有20-30万吨。考虑到钛白粉行业内需增长跟随涂料等(今年1-5月涂料增速28%),外需在欧美复苏下大幅增长,而产能端投放有限的背景下,我们认为钛白粉行业复苏向上的趋势或已经出现。

龙头企业示范作用或形成合力,14年来钛白粉价格多次上调:14年以来,国内钛白粉企业已多次上调出厂价格,上次调价为四川龙蟒宣布从7月3日起,钛白粉国内签约经销商价格上调100元/吨,其他客户在6月执行合同价的基础上上调300元/吨,再创年内新高,国际客户则从8月1日起价格上调100美元/吨。而根据我们调研了解到,四川龙蟒7月14日再次宣布上调塑料级钛白粉的价格,调价幅度300元/吨。现在主流的钛白粉价格在12600-12800元/吨。

投资建议:我们判断钛白粉行业或面临修复性好转,建议关注钛白粉板块(安纳达、佰利联、金浦钛业、中核钛白)。稳健投资者可关注佰利联和金浦钛业,风险偏好高投资者可关注市值较小的安纳达。

风险提示:国内新增产能投放、外围经济下滑的风险等